【永利酒店赌场】Digg创始人罗斯:传播自下而上的公民新闻

支持Digg被收购

  这就是为什么Digg能像磁铁一样吸引来那些精明的广告投资,这和Myspace.com其实是同样的道理。一些收入甚至来自新纽约时报网站。使一篇新闻保持在Digg的首页,用户会通过点击向潮水一样涌向你的网站,新闻网站发现(通过这种方式)他们可以获利更多。Digg通过一家名为媒体联盟的公司获得广告,这家公司由老硅谷约翰.巴德尔创办,它把网站和广告主绑在了一起(Digg很小心地在页面顶部放置一些窄带广告)。迄今为止,Digg的年收入估计已经突破了300万美元。尽管如此,行业人士认为Digg可能只值2亿美元。

答读者问13 | 为什么有大量资金涌入风投?

Q1:低风险、高回报的投资机会如何存在,可以理解为出现了无风险套利机会吗?然后您说高风险,实际未必会有高回报。我理解的风险的风险和预期收益是一枚硬币的两面,那如何解释这种不对称呢?

A:不存在低风险、高回报的投资的原因在于,今天的市场越来越有效,也就是说,如果有这样的投资存在,就会有资本涌入。当过多的资本涌入时,就会摊薄收益,高回报就成了低回报。而高风险的项目,由于愿意参与的人可能比较少,因此资本有议价权,回报可能会高些。

风险和受益未必是正相关的,低风险一定没有高回报,但是反过来不等于说高风险一定有高回报。

另外,风险又有长期风险和短期风险之分,一般人只会注重短期风险,比如股票的短期风险就很高,但是长期风险并不高,因为经济是往上走的。而存款,短期风险近乎为零,但是长期风险很高,因为通货膨胀几乎永远会发生。

Q2:假如有一个项目获得了专利,包括在国际上有13个国家的专利,该技术也是国际上唯一一项的新技术产品,在行业内处于领先地位,解决了现有产品的四大痛点,得到了业内专家的高度认可。
但是本行业的市场规模只有5-10亿人民币的盈利空间,像这样的产品如何融资,您作为一个资深投资人对这样的产品会感兴趣吗?不知您有什么好的建议?

A:首先要讲的是,一个专利在13个国家申请,和在两个国家申请是没有什么区别的。在世界知识产权组织成员国(几乎包括了世界上所有的国家)中的任何一国申请了专利,只要再申请一个国际专利,就有在所有成员国申请专利的优先日期,可以随时按需求申请。

比如某专利A,2015年3月在中国提交了申请,并提交了国际专利,优先日期就是这一天。如果美国有一项专利B是2016年1月在美国提交的,和专利A大致相同,到了2017年2月,专利A的所有者决定申请美国专利,它的优先日期依然是2015年3月,也就是说可以阻拦专利B。唯一的例外是台湾地区,因为它不是世界知识产权组织成员国,所有的专利都要单独处理。

同一个时代,类似的技术会有几十种甚至上百种专利,一项专利技术的价值不是很大。如果一个市场的盈利空间有5-10亿人民币,可以说是不大不小,建议先把东西做出来再说。至于我是否会投资,不在于这个市场只有5-10亿,而要看它能否在这个细分市场形成垄断。

Q3:通过学习前面两次课,我以为风投如果失败是拿不回钱的。这次课说投资人可以要求破产清算和收回部分利益,那在什么情况下风投会血本无归呢?

A:科技公司基本上没有什么资产。更何况清算时,所欠公司员工的工资要先发放,这是受到各国劳工法保护的。

Q4:风投的贡献是增加了人类正馈机制,但是我想问一下对投资人和创业者来说,到底怎么样的合作方式或者分成比例才是比较合适的?有没有普适的方法或者准则?

A:这个问题很复杂,没有一个确切的答案。比如某大半导体公司的CTO出来创业,和投资人谈判时拿到的条件,不是一般年轻的创业者所能拿到的,基本上是他说什么条件就是什么条件,而且是他挑选风投,各个风投都试图挤破头加入进去。

我在之前来信中介绍的圣杯公司(Grail),就属于这种情况。如果是年轻的创业者,就要本着学习的态度,接受VC的指导了,条件基本上也是VC开,一起把事情做成了,才是最重要的,不要太在意各自的股权占比。

Q5:风投的最大贡献是为改变世界的技术创新项目分散风险。它使新技术创业项目对风险的承受能力突破了地域时空的限制,被赋予了更大的能量。请问吴老师,在现在资本过剩,投资回报低,改变世界的技术有限的情况下,为什么仍有大量的资本源源不断地涌入风投的池子?

A:你说的情况在目前的中国存在,在美国并不存在。

中国做风投的人过多,参与投资的人更多,主要有三个原因。

第一,没有更好的投资。中国在过去,最稳妥的投资是房地产,这在所有国家腾飞时都是如此,属于能稳获利,但是是一次性的投资,不可能长期持续获利。赶上了就赶上了,没赶上就算错过了,以后不会有。

在世界主要成熟的市场,股市是比较好的投资工具,因此,发达国家大部分资本都投资在股市上,但是中国的股市是一个特例,事实证明在过去几十年里投资股市的回报不仅远远低于通货膨胀率,甚至还是负的,因此经过几次大的清洗,有经验的人都知道要回避中国股市。扣除这两种投资方式,在中国就找不到更好的能够跑赢通货膨胀的投资了,因此,很多人加入到风险投资中。

减少在风险投资方面的冒险,最关键的是培养一个健康的股市。目前中国股市有四个根本性的缺陷,使得它完全无法健康成长。这四点如下:

1.
没有好的退市机制,没有对恶的惩罚,就没有对善的褒奖。
没有退市机制,一个空壳也能值钱,使得作假、违规直到犯罪的成本就几乎为零。在美国从2000年至今,退市的公司数量和上市的基本上平衡,各4000家左右,也就是说市场上只保留资质好的公司。此外,像某演员夫妇的行为,在美国是要坐牢的,不是罚几十万了事。

2. 涨停和跌停的规定,不允许做空股票的规定。

像千里保、乐视这样的股票,在美国会从100元一瞬间跌到1元以下。这就把所谓的玩家清除出市场,尽可能保留理性的投资人在市场中。

这样的规定看似是稳定市场、保护投资人,实际上是保护劣质上市公司。

3. 允许上市公司抵押股票借钱。

股票是波动非常大的无形资产,在英国和美国,上市公司借债需要用有形资产抵押,而不能用股票,在中国,很多上市公司把股票抵押给银行借得巨资,这种做法一旦有风吹草动,整个金融系统会垮掉。另外,中国允许持有数量巨大的上市公司创始人抵押股票借款,这让他们不再有动力把自己的公司经营好,因为即使公司股价跌到零,和他们也已经无关了。

4. 变相鼓励一家控股公司有诸多上市公司,关联交易比例极高。

在美国和英国,出于反垄断的考虑,一家公司是不能把自己的某个部门单独上市的,比如Google、苹果和GE等公司即使做得再大,也只有一个上市公司。如果一个公司的下属部门要单独上市,在股权上要做彻底的分割,原来的大股东只能选择控股其中的一家公司。比如菲利普·莫尔斯烟草公司和卡夫食品公司的分割,eBay和PayPal的分割,AT&T和朗讯的分割,就是如此。在中国由于没有体会过垄断之害,在这方面没有限制,以至于很多公司会有几十家上市的子公司。它们之间的关联交易不仅多,而且复杂到没有人能够搞清楚,以至于投资人利益受损。

等到中国有很规范的二级投资市场之后,风险投资的热度自然能够降低。

第二,政府的推波助澜是很多人积极参与风险投资的原因。世界上只有中国一个国家,有大规模政府主导的各类产业基金,很多人看到国家队参与了,自然会以为是安全的、低风险的,忘记了在所有行为的背后,最终的裁判是经济规律,而不是政府。

第三,中国人投资以不理性著称。证监会在各种培训班教育上市公司高管时总要强调这一点,目的是要上市公司注意呵护股民和小投资人的情绪,但这从另一个角度上说明了投资的不理性之处。虽然全世界所有人都有逐利的特点,正如马克思所讲,只要有50%的利润,就会让人铤而走险,但是东亚人的情绪化在全世界是出了名的。这种不理性在韩国和日本也是如此。有机会我可以就这个话题聊一次。

了解了上述事实,你就不难理解为什么大家会一窝蜂地参与风险投资。

对此有什么对策呢?很简单,逆向思维,既然钱多,而且拿钱的成本低,你就去拿钱,而不是投钱。当然,这并不是说你要去创业,而是要开动脑筋利用这样的机会受益。

信息产业的规律性

当某个领域发展成熟后(而不是群雄争霸时期),一般在全球容不下三个以上的主要竞争者。这个行业一定有一个老大,斯库利把它比喻成一个猴王,它是这个行业的主导者。毫无疑问,它虽然想顺顺当当地统领好整个行业,就像猴王想让猴子们永远臣服一样,但是,它一定会遇到一两个主要的挑战者,也就是老二(也许还有一个老三)。剩下来的是一大群小商家,就像一大群猴子。老大是这个领域的主导者,不仅占据着超过一半,通常是百分之六七十的市场,并且制定了这个领域的游戏规则。老二有自己稳定的百分之二三十的市场份额,有时也会挑战老大并给老大一些颜色看看,但是总的来讲是受老大欺负的时间多。剩下的一群小猴子数量虽然多,但是却只能占到百分之十甚至更少的市场,它们基本上唯老大马首是瞻。老大总是密切注视着老二,并时不时地打压它,防止它做大。老大和老二通常都不会太在意剩下的小企业,这样就让这一群小的企业能有挣一些小钱的地方。这里面的百分比数字
70、20 和 10 是我加的,因为信息产业大公司之间的市场份额大抵如此。
在我们熟知的微机领域,微软无疑是老大,苹果是老二(当然,现在的苹果和斯库利时代不同了,它已经不完全是计算机公司了)。微软控制着微机的操作系统,于是几乎所有的软件硬件开发商都必须跟在微软的后面开发应用产品,因此微软的地位就相当于猴王。苹果有时能够挑战一下微软,把自己的市场占有率提高一两个百分点,但是,总的来讲它在微机领域一直受微软的打压。剩下来的公司,不仅很难挑战微软的霸主地位,和苹果也差得很远,因此要么替微软赚吆喝,比如各种小的兼容机公司;要么就避开微软闷头挣自己的小钱,比如应用软件开发商
Adobe、Intuit 和赛门铁克等,日子也过得下去。

在微机处理器领域英特尔是老大,以前的老二摩托罗拉已经被英特尔逐出了微机处理器行业,现在由
AMD 坐第二把交椅。虽然 AMD
偶尔能从英特尔手里抢一些市场份额,但是基本上是在英特尔的阴影下发展,它的产品必须和英特尔兼容。这是华尔街对
AMD
总体并不看好的主要原因。由于在这个领域一个公司必须有足够的销量才能立住脚,因此现在连第三家做处理器的公司都没有了,一群小的半导体公司都在围着英特尔转,做微机里各种各样的其它芯片。在这个领域,英特尔是游戏规则的制定者,任何一个公司都无法抛开英特尔自己另搞一套,否则便是自寻灭亡。

在其它领域,情况相似。在网络路由器领域思科是老大、Juniper
是老二;在互联网领域 Google 是老大、雅虎是老二。在 IT 服务领域,IBM
是老大,惠普和太阳是老二、老三。虽然每个领域的领头羊占得市场份额不尽相同,但是通常都是比其他所有公司的总和还多。
当一个市场还处在群雄争霸的时期,一个商业模式适合这个市场,并且在技术上、管理上和市场上综合占优势的公司,无疑最有可能成为竞争的最终胜利者,并成为行业的领头羊。当市场上一旦诞生了一个新的猴王,它就成为了这个市场规则的制定者和解释者,这时,市场就不可逆转地向着有利于这个主导者的方向发展。其它公司即使在技术上、管理上或者其它方面有一点优势,都不足以抵消主导者在规则制定和解释方面的优势。靠着制定和解释规则,在很短的时间里这个王者就占了这个领域在全世界的大部分市场。

让我们通过微软和苹果的例子,来了解一下制定规则的作用。当微软占领了 95%
的微机操作系统市场份额后,软件开发商专门开发苹果软件意味着什么?意味着设计和生产一种只能在
5%
的公路上跑的汽车。几天前我和圣地亚哥加州大学一位研究计算机安全的教授讨论信息安全的问题。我们在谈到以往的基于
Unix
内核的操作系统,比如苹果的OS,通常比微软的安全时,他向我介绍说,新的微软操作系统
Vista 现在已经比苹果的操作系统和 Linux
安全得多(我多少有点惊讶)。但是,微软的 Vista
仍然比苹果的操作系统容易受到攻击,因为后者的数量(或者说市场占有率)太小,以至于制造计算机病毒和间谍软件(
Spyware
)的人“懒得”去攻击苹果的计算机。这对苹果公司和苹果的用户是一条悲哀的好消息,它说明微软在操作系统上的统治地位多么强,就连造毒者都必须造微软的毒。
事实上,苹果在早期一直标榜自己的产品在技术上和性能上比微软的强,现在连它自己都不觉得这是卖点了,另辟蹊径地追求酷了。

当整个行业都开始遵守微软制定的规则时,全社会就出现了各种各样靠微软吃饭的人。有编写、翻译、出版和销售
Windows
编程书的人(只要到各个书店科技图书的柜台前看一看有多少这类的书就有体会了),还有从事各种微软软件培训或者微软证书考试复习的“专家”(只要在媒体上看看有多少这种广告就行了)。大家还能举出很多类似的例子。改变微机行业的规则意味着这些从业人员的失业,他们就会首先跳出来反对新的规则并且力挺微软。这样,微软在微机领域的王位就变得几乎无法撼动了,至少不是在技术上能撼动的。同样的道理,Google
也养活了无数做网站优化的人——这些人把各种网站优化成最适合 Google
的排名。如果一夜之间出来一个新的搜索引擎要挑战 Google,不论它是否比
Google
好,这些人马上会出来反对。即使像思科公司那种不直接和终端用户打交道的公司,对社会的影响也远不止是卖一些网络路由器那么简单。当一个思科的证书成为求职的敲门砖时,整个行业的从业人员不可避免地必须掌握其相关技术,你可以想象这时思科的地位便稳如泰山。甲骨文的情况也和思科类似。

IT领域的这种特有现象,在传统工业中很难看到。在石油领域,尽管埃克森美孚(
Exxon Mobil
)每年有高达四千亿美元的营业额和同样高的市值,它在世界石油市场连10%的份额也占不到。在汽车工业中,无论是昔日的霸主通用汽车还是新科状元丰田汽车,近三十年来也从来没有占有过世界市场的
20%
。在金融、日用品、零售业等诸多领域也是如此。因此在这些领域并不存在一个主导公司,各个竞争对手之间应该说是各有千秋。
为什么在信息产业的公司比传统工业的容易形成主导优势呢?这里面有两个关键的原因。

首先是不同的成本在这两种工业中占得比例相差太大。传统行业研发成本低,但各种制造成本和销售成本是非常高的。研发成本可以通过规模经济来抵消,而制造成本则不能。传统工业扩大一千倍生意通常意味着同时增加几百倍的成本。以石油工业为例,最主要的成本是获得油田的成本。由于地缘政治的影响,美国的埃克森美孚公司获得俄国油田开采权的成本要比英国石油公司(
BP )和英荷壳牌( Shell
)高得多。因此埃克森美孚到一定规模后进一步扩展的成本就非常高。在汽车工业中,制造成本(还不包括研制、市场和销售)占汽车售价的一大半,即使销售额增加了一倍,也提高不了多少利润率。总的来讲,一个汽车公司要扩大一倍营业额,基本上意味着公司规模要扩大一倍,建大一倍的工厂,雇多一倍的人。这时公司就不可能有它规模小的时候效率高,利润率甚至可能下降。因此它扩张到一定规模后也会慢下来。
科技领域则大不相同,制造的成本只占营业额的很小一部分而研发成本占大多数。对微软和甲骨文来讲,制造一份软件拷贝的成本和一百万份没有什么区别。因此,这两家软件公司的毛利润率高达
80% 以上。即使是以硬件销售为主的思科公司和英特尔公司,毛利润率也高达 60%
和50%
。而在传统行业的通用汽车公司GM,2007年的毛利润率不到10%,就连世界上效益最好的丰田公司也不过
15%
左右。如果单看毛利率,科技公司的利润率可以用“惊人的暴利”来形容了。但是,科技公司的产品研发成本摊到每个产品上并不低。如果能扩大一倍的市场,就能将这部分主要的成本降一半。这时候一个科技公司并不需要更多的雇员,效率依然保持不变,总的利润率就上去了。

其次,信息产品的生态链各环节之间的耦合性非常强。一个个人计算机用户一旦使用
Windows,在上面安装了各种软件。即使一个竞争对手推出了十倍好用的操作系统,他也很难转而采用新的操作系统。同理,一个大公司或者政府部门,一旦选择了微软的操作系统,就很难放弃。当一个操作系统开始在市场上领先竞争对手,在整个生态链中它的下家就越来越多,在其操作系统上可用的软件就越来越多,使得其他孤军奋战的竞争者很难赢。这样主导的科技公司就很快占领了全球市场。在传统工业的生态链中,这种耦合关系非常弱。一个汽车公司这一次选择了米其林(
Michelin )的轮胎,下次完全可以选择火石( Firestone
)的。而对于客户也是一样,某运输公司这次买了一批福特的汽车,下次如果通用的好,它可以马上换成通用的。

再次,不同用户对传统商品比如汽车的品味不同,对性能的要求也不同,使得它很难做到赢者通吃。一百年前,亨利福特试图用一种汽车(T型车)统一市场,事实证明这是行不通的。即使是日用品,有人喜欢强生(
Johnson & Johnson )的,有人喜欢保洁( P&G
)的,因为它们不太可比。对于科技产品,虽然不同公司的同类产品可能有所不同,但是,这些区别不足以左右主流用户的选择。对于主流的用户来讲,科技产品的性能指标是硬性的,好就是好,不好就是不好。因此基本的功能、合理的价钱和良好的服务是他们选择一种科技产品的原则。没有人在意思科的路由器和华为的路由器哪个外观更好看,也没有多少人清楚微软的制表软件和莲花公司的有多大区别。这使得科技公司很容易做到强者愈强,直到赢者通吃。

信息科技公司通常用很短的时间就达到了传统公司半个世纪才能达到的市场规模。英特尔和微软从上市起用了十年的时间确立了它们在微机领域的霸主地位,并达到百亿产值,而思科上市后只用了五年左右的时间就主导了网络硬件的市场,并达到百亿产值。Google
更是在上市的第二年就超过了雅虎一跃成互联网的老大,第三个年头就进入了百亿俱乐部。

Google
研究院主任、美国计算机协会(ACM)资深会员(Fellow,中文有些地方翻译成会士)、人工智能专家彼得·诺威格博士(Peter
Norvig)讲,当一个公司的市场占有率超过 50%
后,就无法再使市场占有率翻番了。这几乎是任何人都懂的大白话,但是却道出了许多跨国公司兴衰的根源。

对于在一个全球某个领域占主导地位的公司来讲,如果不能较早地预见到市场的饱和性(或者回避这个问题)是很危险的。当年朗讯公司已经占了美国程控交换机市场的大半江山,它依然梦想着在这个已经开始萎缩的市场上做到快速成长。这当然是不可能的,朗讯公司采用回避问题的方式,自己创造出一个实际上并不存在的虚拟市场:它将设备卖给根本还不上钱的公司。从短期效果看,朗讯公司向外公布的营业额上去了,虽然一大笔钱还只以应收款项出现在它的财务报表上,实际并没有进账。但是当
2000 年后这些钱真的收不回来的时候,朗讯公司就彻底垮掉了

诺威格定理决定了在一个市场占有主导地位的公司必须不断开拓新的财源,才能做到长盛不衰。到目前为止,开拓新的财源有效的途径只有两条,

“扩展”(Leverage)现有业务和转型

扩展是一个公司把它现有的技术和商业优势用到相关的市场上去。

在工业史上,这种成功的扩展非常之多,比如微软从微机的操作系统软件扩展到微机的应用软件,惠普从小型机扩展到微机,迪斯尼从少儿动画片扩展到传统影视和娱乐等等。扩展可以最大程度地利用公司原有的经验和优势,使得它们在新的领域很快地站住脚。但是,当一个行业已经进入老年期,无从扩展时,这个领域领头的公司要想继续发展甚至只是生存,就不得不转型了。

为什么一个公司进入成熟期以后,很难在新的领域获得成功。最后的结论是,一个在某个领域特别成功的大公司一定已经被优化得非常适应这个市场,它的文化、做事方式、商业模式、市场定位等等已经非常适应,甚至过分适应自己传统的市场。这使得该公司获得成功的内在因素会渐渐地、深深地植入该公司,可以讲是这个公司的基因。当这个公司在海外发展分公司时,它首先会将这基因带到新的地方,克隆出一个新的公司。

当一个公司还没有占到市场的
50%,并且在高速发展时,它不会涉及到转型的问题。一个非常成功的跨国企业需要转型时,都是在它的发展非常成熟以后,就好比人到了中年。这时,一个公司和一个人一样,改变起来是非常困难的。尤其当它涉足一个过去它不熟悉的领域,就好比一个已经养尊处优的四十岁的人重新走入课堂去和一群二十岁的年轻人一起从头开始读书,学习起来比没有负担的年轻公司要难得多。更何况,年轻的公司没有退路只有向前进,而成熟的公司总有它传统的业务可以依赖,一旦遇到问题就可能退缩。

很多读者问我为什么微软的 MSN 部门十几年了还不能盈利,而 Yahoo 和 Google
都没用几年就开始盈利而且发展得比 MSN
好。这其中的根本原因是微软的商业模式是以出售客户端软件为主,不适合互联网那种以广告收入来提供免费服务的新的商业模式。和
IBM
的情况不同,免费的服务和微软的商业模式相冲突,可以想象,如果微软把它的
Office 软件免费提供出去,它的业绩马上就一落千丈。

同一个市场在不同的公司眼里是完全不同的东西。个人微机在苹果公司的眼里和在微软的眼里完全不同。严格地讲,苹果其实不能算是一个计算机公司,而是一个注重创新的消费电子公司。在苹果眼中,计算机不过是新的电子产品的一种,当然苹果要把它做得越新、越酷越好。在这个前提下,苹果公司为工程师创造一个宽松的环境来鼓励创新,其产品经理重视产品的品位。这些都是苹果基因中好的部分。当然,任何事情都是两方面的,过于宽松的环境可能造成许多无谓的探索,做了很多对用户没有帮助的事。只注重产品的时尚,可能忽略用户的基本需求。一个典型的例子就是苹果的一键鼠标,虽然很酷,但是毕竟没有微软的两键/三键鼠标好用。上个世纪八十年代,当麦金托什已经做得非常好、领先运行微软
DOS 的 IBM-PC
机整整一代时,乔布斯领导下的苹果仍然还在想方设法地在上面加功能,最后把当初世界上最好的
PC 机麦金托什搞得越来越封闭,使得它在和微软的竞争中差点死掉。而盖茨对 PC
机的理解和苹果完全不同,在他看来计算机是一种改变人们生活的工具,并且把“让计算机普及到每一个家庭”作为自己的使命,所以微软关心的是如何让产品改变人们生活。对微软来讲,功能比时尚更重要,因此它开发
Windows
的过程是一个严格的自顶向下的过程。一个大的团队负责一组菜单里的功能,里面每一个小的团队负责其中一个功能。在这种严格的分工下,人的创新就受到限制,但是却保证了产品朴实无华、能按时开发出来,能满足用户的需求。

一个公司的产品和服务可能随着市场的变化不断改变,但是公司的基因却很难改变。也许会有读者认为苹果从
PC 机,到 iPod,再到 iPhone
已经成功地转型了,苹果的基因变了。从表面上看确实如此,苹果公司变化了很多。但是它内在的地方一点也没有变。虽然从
PC 到 iPod 再到 iPhone
完全是不同的市场,但是苹果的商业模式一点都没有改变。作为一个富于创新的消费电子公司,和其它同类公司一样,硬件、软件必须作为整体一起出售,不能拆开卖,软件的价值必须通过硬件的销售而实现。所以虽然苹果十几年前吃过自我封闭的亏,十几年后当苹果推出
iPod 时,它还是相对封闭的产品,它必须用苹果自己的一套 iTune 软件才能从
PC 上将音乐和视频装到 iPod 中。到今天,苹果又推出了全世界最酷的手机
iPhone,仍然是一个封闭的系统。有读者问我,既然 iPhone
操作系统的核心也是开源 Unix
的,为什么它不搞一个开放系统的手机联盟?原因很简单,因为这不是苹果的商业模式。苹果的基因决定它必须通过硬件挣软件的钱。创新是苹果最关键的基因,否则它存在的意义就不大了。至于在什么地方创新,苹果并不关心。只要在
PC 机上还有创新的余地,它就不会放弃这个市场。它从两年前推出的 iMac
桌面一体机,到今年推出的 MacBook Air
超薄笔记本,无一不是让人耳目一新产品。因此,苹果还是苹果,它不因为做了
iPod 就变成了 Sony,做了手机就变成了诺基亚。

最近,随着 Google 基于 Android
开源操作系统的智能手机问世。世界上最大的手机厂商诺基亚宣布它可能会开放它智能手机的操作系统
Symbian。但是,我个人预测诺基亚这件事做不成,或者说做不彻底。它会开放一些源代码,目的是让别人为它做软件,而不是帮助别人做兼容诺基亚的手机。因为选择后面这条路,就断了它自己的财路。诺基亚和微软不同,后者本身不做手机硬件,靠单纯卖手机操作系统挣钱,世界上采用它的操作系统的手机商家越多越好。诺基亚在手机领域相当于二十年前苹果在微机领域一样,归根结底还是要靠手机本身挣钱,别的牌子的手机卖多了它自己的就卖少了。这也是由于诺基亚作为手机厂商的基因使然。Google
则不同,它从来没有想去挣硬件的钱,而只是希望人们通过硬件来使用它的搜索。因此,它希望采用它的
Android 手机操作系统的制造商越多越好。由于诺基亚和 Google
的基因不同,商业模式不同,在手机领域的做法就会不同,当然最后的结果也会不同。

一个公司的基因并不向人的基因那样(在显微镜下)看得见摸得着。它是一个公司在市场竞争中进化出来的适应该市场的企业文化(做事方式)、管理方法、产品市场定位、商业模式和营销方式等等。

2、Twitter开始在用户创作内容中嵌入广告。

大度咨询分析师杨震说道:
今天看到美国传来的消息,Digg很可能被Google收购,作价2亿美金,已经进入深度谈判。如果成真,这将是场皆大欢喜的宴会。唯一会有点小情绪的,可能是Digg创始人Jay
Adelson。

  两年前,凯文·罗斯产生了一个想法并且放手一搏,让大众发掘网络上最有意思的故事并通过投票将其贴到Digg.com的头版上。罗斯将自己丝毫不剩地投入到这个项目中,包括他所有的时间、所有的钱、甚至他的女友也因为他倾囊投入Digg而不是按揭买房而跟他发生争论。现在,第三版Digg的范围已经超出科技新闻的范围,包括政治、闲谈、商业和视频,发展态势良好,蒸蒸日上。29岁的罗斯走在他前进的道路上,也许他可能会赚到炫目的六千万美元,或者会一败涂地。

风险投资如何帮助创业公司成长并获利?

昨天讲了风险投资基金融资的过程和行政的管理,今天我们来看一个例子,说明风险投资基金是如何帮助一个创业公司成长,并且是如何获利的。

假定领英公司的工程师山姆和雅虎公司的工程师强尼发明了一种大数据工具,两人私下里开发出了产品原型,找了几家企业试用效果还不错,于是花钱申请了专利,然后就准备办公司了。

这两个人事先说好各自的股权相等。他们开始的时候找了几个投资人,但是都没有能说服对方投资,后来找到了雅虎的早期员工杰瑞。

杰瑞从雅虎退休后开始做最早期的风险投资,也被称为天使投资,结果看中了这两个人和他们的技术,决定给他们投资。接下来他们遇到了第一个问题,山姆和强尼到目前为止的工作到底值多少钱?

山姆和强尼认为值800万美元,而杰瑞认为只值300万美元,最后经过讨论,双方达成下面的认同:

  1. 杰瑞认定山姆和强尼的工作值450万美元,并且同意投资50万美元,占股权的10%。这样投资后,这个项目值500万美元。

  2. 如果山姆和强尼在下一次融资时,投资人认定的估值不到500万美元,那么到时候要按实际的估值,计算杰瑞的50万美元所占的股份。

  3. 保留10%的股权给将来的员工、重要的管理层成员和顾问。

这样融资后,三个人占股比例如下,其中有10%预留给了今后加入进来的员工。

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此时三人占股情况

通常这样的一轮投资被称为天使轮投资。

接下来12个月后,山姆和强尼的钱也花完了,他们的产品做得不错,还雇用了两个人,于是他们决定进行新的一轮融资。这时他们觉得公司值2000万美元了,希望融资500万美元,占到股权的20%。

经过和几家风险投资基金接触,最后巨杉资本决定给他们投资。经过商议,公司在新的一轮融资前值1600万美元,巨杉资本出资400万美元,占股权的20%,同时它要求在董事会中占一席。

当然,这样一来,山姆、强尼和杰瑞三个人的占股比例都被缩小了,这被称为股权稀释,但是他们的股票潜在的价值增加了。为了简单起见,正好一美元一股。下表是融资后,三个人和巨杉资本所占的股权、股票价值,以及对比上一轮估值的增益。这一轮融资我们姑且称它为A轮融资。在投资前的估值称为Pre-Money估值,在投资后的估值,即Pre-Money的估值加上投入的资金,被称为Post-Money。

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融资后,三人和巨杉资本所占股权情况

又过了一年,这400万美元投资又花完了,不过公司现在的产品卖得不错,而且拿下了两个大客户,年收入500万美元,虽然还不能盈利,但是让人感到很有希望。如果不融资,山姆等人就要花很多精力在销售上,而且在进人的时候要非常保守谨慎,这样产品开发的速度就慢了,而且占领市场的速度也会比较慢。

于是经过和巨杉资本以及杰瑞商量后,山姆等人决定再融资1000万美元,融资前估值是9000万美元。这一次,山姆等人的运气不是太好,因为整体经济形势放缓,投资人比较谨慎,很多都不愿意投资,最后白石风投同意按照投资前6000万美元的估值,投资900万美元。

当然,白石风投还有一个附加条件,因为接下来该公司要将工作重点从技术开发转向市场推广,而山姆和强尼两个创始人都是有技术背景的,市场资源不多。因此,白石公司要求该公司引入一个有市场推广经验的职业经理人来做CEO,山姆等人也答应了。

为了让这个未来的CEO有归属感,大家同意增发一些股票给新来的CEO,同时为了鼓励包括创始人山姆和强尼在内的全体员工努力工作,再增发一些受限制的股份,作为奖金分四年奖励给大家,当然得到这些股份的前提是每一个人完成了自己的KPI。

为了简单起见,我们假定这时公司的股票一股拆成了三股,拆分后价格依然是一美元,给未来CEO和奖励大家的股票各自为300万股。这样,在这一轮融资(假定为B轮)之后,大家的占股和股票价值如下:

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B轮后的占股情况

此外,大家再记住一个数字,该公司到此为止发行了7500万股的股票。

假如山姆和强尼等人的公司办得顺利,未来CEO也找到了,公司从此销售业绩上升,不再需要投资也能运营和扩张了。又经过了几年,有了不错的利润,于是挂牌上市了,上市的承销商给他们的估值是3亿美元。

这样,大家的股票在市场上就可以出售了。按照上市的价格,山姆和强尼的股票大约值6000万美元,杰瑞的值1500万美元,他作为风险投资人,获得了30倍的回报。类似地,巨杉资本和白石风投分别获得了10倍左右和3倍左右的回报,大家皆大欢喜。

但是,有些时候,事情没有这么美满。山姆和强尼的公司可能会遇到发展瓶颈,抑或赶上经济下行周期,长期无法盈利,当然也就不用说上市了。

这时大家都有两个选择,一个是撑下去,这样可能还需要再融一次资金,当然大家的股权也会被相应稀释。不过,融完资以后的情况其实大家谁也吃不准。第二个选择是看看是否有企业愿意收购他们,或许有人对他们的技术感兴趣,或许有人对他们已经签下来的几个大客户感兴趣,抑或是对两个创始人或者团队感兴趣,总之他们还有一些价值,于是决定收购他们。我们讲一个理想的情况,假如Facebook公司最后愿意以8000万美元的价格收购他们,这时问题来了,钱该怎么分呢?

显然,一个煎蛋的法子是,之前发行7500万股的股票,每一股算下来是1.07美元。作为创始人的山姆和强尼当然希望这样分钱,这样他们每个人可以拿到2000万美元左右。但是作为投资人的白石风投当然不愿意,因为他们折腾了那么多年,最后只获得7%的收益。

上述情况在风险投资时其实经常发生,因此白石风投当初在投资时,会要求被收购时,至少要保证一定的利润,比如50%。当然,巨杉资本和杰瑞可能也会要求按照前一轮融资的价格加上50%。这样一来,最后一轮进来的白石风投可以拿回1350万美元,巨杉资本和杰瑞也会相应地拿些钱。而创始人和员工分的钱,就会少一些。

在我举的这个例子中,风险投资的股权占比并不算高,因此创始人即使少拿点,还是有利可图的。但是,在很多实际的案例中,因为融资次数太多,或者其他原因,风险投资占比非常高,这时即使达成收购,创始人可能也挣不到多少钱。

当然,还有比这个更坏的情况。山姆和强尼办的公司可能一直在亏损,而且也没有人愿意收购,作为投资人的白石风投、巨杉资本和杰瑞当然不能眼看着投资一天天萎缩不管,他们会要求破产清算。

至于怎么清算,就看一开始的协议了。我们假定公司最后资产有500万美元,这包括知识产权,而对IT公司来讲,值钱的也就是那些知识产权。那么白石风投、巨杉资本和杰瑞按照各自占股比例即900:1200:400来分这500万,最后他们分别得到180万、240万和80万。而山姆和强尼作为创始人,则分不到一分钱,不过他们也算是过了把创业的瘾,而他们找来的雇员,只好再去找工作了。

上面这样的例子在硅谷,也在中国,每天都在发生,
那么上述三种可能性分别有多大呢?

在硅谷,获得融资的公司,大约有1%的可能性上市,大家不要觉得1%小,这已经是全世界最高的上市比例了。如果公司上市,早期的投资回报能有多少倍呢?平均大约是50倍,这样的回报常常被称为“本垒打”。

第二种情况,也就是被并购,在硅谷的概率大约是20%,这个比例还是很高的,被并购后,投资人一般不会赔钱,创始人是否能赚到钱,赚多少,就看并购的价格了。

剩下来接近八成的情况都是失败。在中国,失败率要远比硅谷高得多。因此,创业是一个高风险的差事。

从今天讲述的风险投资过程,我们可以得到这样四点启示和结论:

  1. 对于没有上市的公司,不管估值多高,创始人的财富都不过停留在纸上,只有钱落袋为安之后才是自己的。

  2. 总的来讲,投资人和创始人的利益是一致的,除非到了关门清算的时候。

  3. 投资人的股份在清算时有优先权,也被称为优先股。至于怎么清算,就看投资时的协议了。不过总的来讲,最早期的投资人常常能拿回大部分投资,甚至有利可图,后期的可能会亏损。中国一些公司甚至出现过上了市,上市的价格依然比最后一轮融资的价格低,也就是说最后的投资人都亏损了。

  4. 一个公司最终要靠盈利来获得财富,靠烧投资人钱,早晚有一天资金链会断裂,当初纸面上有多少财富,最后都是水中月,镜中花。


幕后的英雄:风险投资

传统上创业资金的合法来源只有两种渠道:一种是靠积累(比如继承遗产或者是自己多年的积蓄),第二种是靠借贷(比如从家人、亲戚和朋友那里凑钱,或者从银行抵押贷款)。

传统上创业资金的合法来源只有两种渠道:一种是靠积累(比如继承遗产或者是自己多年的积蓄),第二种是靠借贷(比如从家人、亲戚和朋友那里凑钱,或者从银行抵押贷款)。如果要求创业者将自己一辈子的积蓄全部拿出来创业,很多人可能会知难而退,更何况最喜欢创业的年轻人恰恰是积蓄最少的群体。从银行贷款必须要有财产可抵押,对于有房子的人来讲最值钱的就是房子,但是房子一旦抵押出去很可能赎不回来,自己便无家可归了,而且不是人人都有房子可抵押。因此,年轻人要通过这两种传统的方法获得创业资金很不容易。这样,资金就成了创业的瓶颈。在很多国家,包括几乎整个欧洲,很少能看到新的公司兴起,原因就是没有人愿意提供创业的资金。

二战后,尤其是六十年代后,一些愿意以高风险换取高回报的投资人发明了一种非常规的投资方式—风险投资(Venture
Capital Investment,or
VC),在中国又简称风投。风险投资和以往需要有抵押的贷款有本质上的不同之处。风险投资不需要抵押,也不需要偿还。如果投资成功,风投资本家将获得几倍、几十倍甚至上百倍的回报,如果不成功,钱就打水漂了。对创业者来讲,使用风险投资创业即使失败,也不会背上债务。这样就使得年轻人创业成为可能。几十年来,这种投资方式总的来讲非常成功,硅谷在创造科技公司神话的同时,也创造出另一种神话——投资的神话。

和抵押贷款不同,风险投资是无抵押的,一旦投资失败就血本全无。因此,风投资本家必须有办法确认接受投资的人是老老实实用这笔钱创业的实业家,而不是卷了钱就跑了的骗子(事实上,风险投资钱被骗的事件还时有发生)。第二次世界大战后,经过罗斯福和杜鲁门两任总统的努力,美国建立起了完善的社会保险制度(Social
Security System)和信用制度(Credit
System),使得美国整个社会都建立在信用(Credit)这一基础之上。每个人(和每个公司)都有一个信用记录,通过其社会保险号可以查到。美国社会对一个人最初的假定都是清白和诚实的(Innocent
and
Honest),但是只要发现某个人有一次不诚实的行为,这个人的信用就完蛋了——再不会有任何银行借给他钱,而他的话也永远不能成为法庭上的证据。也就是说,一个人在诚信上犯了错误,改了也不是好人。全美国有了这样的信用基础,银行就敢把钱在没有抵押的情况下借出去,投资人也敢把钱交给一无所有的创业者去创业。不仅如此,只要创业者是真正的人才,严格按合同去执行,尽了最大努力,即使失败了,风投公司以后还会愿意给他投资。美国人不怕失败,也宽容失败者。大家普遍相信失败是成功之母,这一点在世界其它国家很难做到(当然,如果创业者是以创业为名骗取投资,他今后的路便全被堵死了)。美国工业化时间长,商业发达,和商业有关的法律健全,也容易保护风险投资。

私募的投资对象大多数是拥有大量不动产和很强的现金流(Cash
Flow)的传统上市企业,这些企业所在的市场被看好,但是这些企业因为管理问题,不能盈利。私募基金收购这些企业,首先让它下市,然后采用换管理层、大量裁员、出售不动产等方式,几年内将它扭亏为盈。这时或者让它再上市,比如高盛收购汉堡王(Burger
King)后再次上市;或者将它出售,比如 Hellman & Friedman
基金收购双击广告公司 Double Click,重组后卖给
Google。运作私募基金要求能够准确估价一个问题重重的公司、具有高超的谈判技巧和资金运作本领,但是最关键的是要能摆平劳工问题,其中最重要的是蓝领的工人和工会(因为私募基金一旦收购一个公司,第一件事就是卖掉不良资产和大规模裁员)。从这个角度上讲,私募基金是在和魔鬼打交道,但他们是更厉害的魔鬼。

风险投资则相反,他们是和世界上最聪明的人打交道,同时他们又是更聪明的人。风险投资的关键是能够准确评估一项技术,并预见未来科技的发展趋势。所以有人讲,风险投资是世界上最好的行业。

天使投资(Angel
Investment)本质上是早期风险投资。天使投资人,简称天使,常常是这样一些有钱人:他们很多人以前成功地创办了公司,对技术很敏锐,又不愿意再辛辛苦苦创业了,希望出钱让别人干。在硅谷这样的人很多,他们的想法就是“不愿意当总(经理),只肯当董(事)”。

风险投资必须是渐进的,在每一个阶段需要多少钱投入多少钱,这样对投资者和创业者都有好处。对投资者来讲,没有任何一家投资商会在刚开始时就把今后五年的开销全包了的,这样风险太大。对创业者来讲,早期的公司股价都不会高,过早大量融资会使得自己的股权占得太低,自己不但在经济上不划算,而且还会失去对公司的控制,甚至在创业的一半就被投资人赶走。

风投由于是高风险的,自然要追求高回报。每当创业者向我介绍他们的发明时,我问的第一个问题就是:“你怎么保证把一块钱变成五十块”。虽然风险投资最终的回报远没有几十倍,但是,投资者每一次投资都会把回报率定在几十倍以上(上面那个手机软件显然达不到几十倍的回报)。因此我这第一句话通常就难倒了一多半创业者。大部分人听到这句话的反应是:“要这么高的回报?是否太贪了?两年有个三五倍不就不错了吗?”一般传统的投资几年有个三五倍的回报确实已经很不错了,但是由于风投失败的可能性太大,它必须把回报率定得非常高才能收回整体投资。

要做到高回报必须首先选对题目。一个好的创业题目最要紧的是具有新颖性,通常是别人没想到的,而不是别人已经做成功的。很多创业者喜欢模仿,虽然这样也有成功的可能,却不可能为风投挣到几十上百倍的投资回报。比如中国九十年代出现了很多做
DVD
机的厂家,早期的几家挣到了钱,后面的几百家都没挣到什么钱;其次,创业的题目不能和主流公司的主要业务撞车。九十年代时,风投公司对软件公司的创业者问的第一个问题是“你要做的事情,微软有没有可能做?”这是一个无法回答的问题。如果回答“可能”,那么风投基金的总合伙人接下来就会说“既然微软会做,你们就不必做了。”如果回答是“不会”,那么总合伙人又会说“既然微软不做,看来没必要做,你们做它干什么?”二零零零年后,风投公司还是对软件和互联网的创业者问这个问题,只是微软变成了
Google。这个例子说明,如果创业的项目和微软和 Google
这样的公司的业务有可能撞车,那么失败的可能性极大。

除此之外,一个好的题目还必须具备以下几个条件:
  1.
这个项目一旦做成,要有现成的市场,而且容易横向扩展(Leverage)。
这里面要说几句“现成市场”的重要性,因为一个新兴公司不可能等好几年时间,等市场培养成熟才开始销售。事实上有很多失败的例子是技术、产品都很好,但市场条件不成熟。比如当年甲骨文搞的网络
PC,从创意到产品都不错,但是当时既没有普及高速上网,更没有强大的数据中心,因此失败了。直到十年后的今天,Google
提出“云计算”的概念并建立了全球相联的超级数据中心,拉里·埃里森的这个梦想才可能成为现实。但是,没有一个小公司能等得起十年。
横向扩展是指产品一旦做出了,很容易低成本的复制并扩展到相关领域。微软的技术就很好横向扩展,一个软件做成了想复制多少份就复制多少份。太阳能光电转换的硅片就无法横向扩展,因为它要用到制造半导体芯片的设备,成本很高,而且不可能无限制扩大规模,因为全世界半导体制造的剩余能力有限。

  1. 今后的商业发展在较长时间内会以几何级数增长。
    我们前面介绍的手机软件的项目就不具备这个特点,因为它的增长被手机的增长限制死了。

  2. 必须具有革命性。
    我通常把科技进步和新的商业模式分成进化(Evolution)和革命(Revolution)两种,虽然它们的英文单词只差一个字母,意义可差远了。创业必须要有革命性的技术或者革命性的商业模式。

让我们看一个好的例子——PayPal,它具备上述好题目所必需的条件。首先,它的市场非常大。世界上每年的商业交易额在数十万亿美元,其中现金占了将近一半,信用卡占四分之一;其次,它的市场条件成熟了。随着网上交易的发展,现金和支票交易显然不现实,只能使用信用卡,

而信用卡在网上使用经常发生被盗事件(比如商家是钓鱼的奸商,一旦获得买家信用卡信息,就会滥用其信用卡),安全性有问题。因此,需要一种方便的网上支付方式。

永利酒店赌场,PayPal
的想法很好,由它来统一管理所有人的信用卡或者银行帐号,商家不能直接得到买家的帐号信息。交易时,商家将交易的内容告知
PayPal,并通过 PayPal 向买家要钱,买家确认后,授权 PayPal
将货款交给商家,商家无法得知买家信用卡和银行账户信息。而且,PayPal
要求商家和买家提供并确认真实的地址和身份,尽量避免欺诈行为。对于五百美元以下的交易,PayPal
为付款方提供保险,如果付款方被骗,PayPal
将偿还付款方损失,由它去追款。PayPal 的商业模型如下:

PayPal的商业模型
这种付款方式要安全得多,其好处是易见的,当网上购物的发展起来后,其推广的条件便具备了,不需要培养市场。而每年十几万亿美元的交易,对
PayPal 来说几乎是无穷大的发展空间,尽管 PayPal 现在每年以 30-40%
的高速度发展,到 2007 年仍然只有 40
亿美元左右的交易额,发展空间很大。所以 PayPal
这个题目是一个可以在很长时间内高速发展的生意。PayPal
在技术上虽然没有什么独到之处,但是它的商业模式却是革命性的。

风投不可能替公司管理日常事务。这就有必要替公司找一个职业经理人来做
CEO(当然,如果风投公司觉得某个创始人有希望成为 CEO,一般会同意创始人兼
CEO 的职位)。每个风投基金投资的公司都有十几到几十家,要找到几十个 CEO
也并非容易的事。因此,有影响的老牌风投公司实际上手里总攥着一把 CEO
候选人。这些人要么是有经验的职业经理人,要么是该风投公司以前投资过的公司的创始人和执行官。风险投资家给有能力的创始人投资的一个重要原因就是锁定和他的长期关系。如果后者创业成功固然好,万一失败了,风投资本家在合适的时候会把他派到自己投资的公司来替自己掌管该公司日常事务。一个风投公司要想成功,光有钱,有眼光还很不够,还要储备许多能代表自己出去管理公司的人才。这也是著名风险投资公司比小投资公司容易成功的原因之一,前者手中攥着更多更好的管理人才。

风投是新兴公司的朋友和帮手,因为它们和创始人的基本利益是一致的。但是通常也有利益冲突的时候。任何一个公司的创办都不是一帆风顺的,当一个被投公司可能前景不妙时,如果投资者对它是控股的,可能会选择马上关闭该公司或者贱卖掉,以免血本无归。这样,创始人就白忙了一场,因此创始人一定会倾向于继续挺下去,这时就看谁控制的股权,更准确的讲是投票权(Voting
Power)多了。当一家公司开始盈利有了起色时,风投会倾向于马上上市收回投资,而一些创始人则希望将公司做得更大后再上市。投资人和创始人闹得不欢而散的例子也时常发生,投资人甚至会威胁赶走创始人。

创业者和投资者的关系是长期的,甚至是一辈子的。对投资者来讲,投资的另一个目的是发现并招揽人才。对投资人来讲,创业者能一次成功当然是最好的,但是,非常有能力能干事的创始人也会因为时运不济而失败,这时投资者如果认定创始人是个人才,将来还会为他的其它项目投资,或者将他派到新的公司去掌舵。因此,对创业者来讲,虽然风险投资的钱不需要偿还,但是,拿了投资者的钱就必须使出吃奶的力气尽力将公司做好,以获得投资者的青睐。一些短视的创业者把风投公司当作一次性免费提款机,只拿钱而不承担应尽的义务,实际上便永远地断了自己的后路。和很多行业不同,不同风险公司的投资家们一般会经常通消息,一个人一旦在风投圈子里失去了信用,基本上一辈子就失去了获得风投资金再创业的可能。

如何判定一个公司是否有发展潜力呢?根据我对红杉风投的了解,它大致有两个标准:

第一、被投公司的技术必须有跳变(用红杉风投自己的话讲叫做 Sudden
Change),就是我常说的质变或者革命。当然,如何判断一个技术是真的革命性进步还只是一般的革新,需要有专业人士帮助把关。由于红杉风投名气大,联系广,很容易找到很好的专家;
第二、被投公司最好处在一个别人没有尝试过的行业,即是第一个吃螃蟹的人。比如在苹果以前,微机行业是一片空白,在
Yahoo
以前,互联网还没有门户网站。这样的投资方式风险很大,因为以前无人能证明新的领域有商业潜力,当然,回报也高。这种投资要求总合伙人的眼光要很准。相对来讲,红杉风投的合伙人经历的事情较多,眼光是不错的。

想找投资的新创业的公司,红杉风投有一些基本要求:

1.公司的业务要能几句话就讲得清楚。红杉风投的投资人会给你一张名片,看你能不能在名牌背面的一点点地方写清楚。显然,一个连创始人自己也说不清楚的业务将来很难向别人推销。
2.就像我前面讲的那样,如果该公司的生意不是十亿美元的生意,就不用上门了。
3.公司的项目(发明、产品)带给客户的好处必须一目了然。
4.要有绝活,这就不用多说了。
5.公司的业务是花小钱就能作成大生意的。比如说当初投资思科,是因为它不需要雇几个人就能搞定路由器的设计。让红杉风投投资一个钢铁厂,它是绝对不干的。
【永利酒店赌场】Digg创始人罗斯:传播自下而上的公民新闻。对于创始人,红杉风投也有一些基本要求:
1.思路开阔,脑瓜灵活,能证明自己比对手强。
2.公司和创始人的基因要好。当然这里不是指生物基因。红杉风投认为,一个公司的基因在成立的三个月中形成,优秀创始人才能吸引优秀的团队,优秀的团队才能奠定好的公司的基础。
3.动作快,因为只有这样才有可能打败现有的大公司。刚刚创办的小公司和跨国公司竞争无异于婴儿和巨人交战,要想赢必须快速灵活。

里迪加·戴维斯(Lidija Davis)

最后,竞争的加速让Digg处在一个瓶井,需要“再创业”,而被收购并重组将是个好方法。虽然Digg依托优质的用户得到高价的CPM可以保证它自己“饿不死”,但在Facebook和Techcrunch这两类新新媒体面前,Digg的“互动”和“高价值”媒体权威受到了严重挑战。横向来看,越来越多的后起模仿者,如雅虎推出的Buzz等,正在依靠吨位优势慢慢蚕食Digg的用户。被谷歌收购后,进行重组和整合,或许可以打造出Digg的“第二春”。唯一可能产生问题的地方在这里:Digg现在和微软有个3年的广告合同,这是它收入的来源;而Google收购了Digg后,会允许旗下的Digg继续和死对头微软履行完合约?拭目以待。

  今天,罗斯已经像那些他曾经采访过的人一样了。但依然有人反对他和他的同事,有人说Digg只是一个反刍新闻的网站,另外的人说要建立Web2.0,企业家应该试图围绕企业的多的特点,而在硅谷评论家们也众说纷纭。

介绍风险投资原理的第二个原因是很多读者朋友问能否投一部分钱到我的基金,这样彼此互相帮助。在这里首先要感谢大家的好意,当然也需要让大家先明白什么是风险投资,它是如何运作,如何挣钱的。今天各种投资很多,很多其实很不规范,这里我说的不规范既包括融资过程,也包括投资过程,甚至包括股权结构。

高科技公司的摇篮:斯坦福大学

关于斯坦福大学真实的故事是这样的。老里兰德·斯坦福夫妇把他们唯一的孩子小里兰德·斯坦福(Leland
Stanford
Jr.)送到欧洲旅行,孩子在欧洲不幸去世。斯坦福夫妇很伤心,后来决定用自己全部的财富(大约几千万美元,相当于今天的十亿美元。)为全加州的孩子(Children
of
California,而不是传说中的全美国的孩子或者全世界的孩子)建立一所大学,纪念他们自己的孩子。这所大学被命名为小里兰德.斯坦福大学(Leland
Stanford Junior University),简称斯坦福大学。

1885 年斯坦福大学注册成立,两年后举行了奠基仪式,1891
年正式招收学生。共有五百名左右的学生,只有十五名教授,其中一半来自康奈尔大学。在这首批学生中,产生了一位后来美国的总统胡佛。(就是那位被评为最差的、把美国带进
1929-1933
年大萧条的总统。但是斯坦福仍然很为他感到自豪,建立了著名的胡佛研究中心)虽然斯坦福是一所私立大学,但是它在早期的时候不收学费,直到二十世纪三十年代经济大萧条时期学校财政上难以维持为止。

在办学理念上,斯坦福集哈佛大学和麻省理工学院之长于一身。斯坦福既强调素质教育,又强调专业教育。事实证明,全面发展有助于斯坦福大学培养出全才,而全才是作为业界领袖的必要条件。我们在后面的章节中还要详述这一点。

斯坦福大学在专业设置上覆盖了哈佛大学和麻省理工学院的合集。在美国大学里有个普遍的看法(也许是偏见),“哈佛的人能写不能算,麻省的人能算不能写”,反映出哈佛侧重文科而麻省侧重理工科。(实际上哈佛有世界上最好的数学和物理学专业。)而斯坦福的人文理兼修。在美国一个大学的综合排名其实没有什么意义,关键看专业的好坏。美国最热门的专业首推医学,然后是法律、工程和商业。一个学校的历史专业或者政治学专业再好,在社会上也没有什么影响。斯坦福大学是美国唯一一个在这四大热门领域都名列前茅的学校。它的商学院和哈佛商学院长期以来并列美国第一,它的法学院仅次于耶鲁大学排在第二,它的工学院仅次于麻省理工也是第二名,斯坦福医学院也在美国前十名。和斯坦福相比,美国其它大学都显得有些缺胳膊少腿:哈佛和耶鲁的工科很弱,普林斯顿和麻省理工没有医学院和法学院。

斯坦福大学起步也算很晚的。在斯坦福大学诞生后的头五十年里,它根本排不进美国一流大学的行列,更不要说和哈佛大学竞争了。到二战后,斯坦福大学已经入不敷出,出现严重的财政危机了。美国的私立大学完全靠自己筹款,政府并不提供一分钱,再好的私立大学如果经营不善,都可能面临办不下去的危险。著名的麻省理工学院在历史上就出现过非常严重的财政危机,最后是靠它无数事业有成而又关心母校的校友捐助度过了难关。斯坦福大学当时还没有这么多富有的校友可以依靠,它最大的一笔财富就是斯坦福夫妇留下的八千英亩(三十二平方公里)相当于两个澳门大小的土地,而大学的中心校园占地不到其十分之一。(斯坦福大学至今荒地多于使用的土地)第二次世界大战后,美国的电子工业发展很快,由于和亚洲的联系比二战前紧密了很多,加州新兴的电子工业和航空工业成为了加州的经济支柱。很多公司有意从斯坦福大学购买土地,但是斯坦福夫妇的遗嘱规定学校永远不许出售土地。这样,斯坦福大学眼睁睁地看着自己的地荒着而无法发挥作用帮助学校渡过难关。

帮助斯坦福大学解决这个问题的是它的一位教授弗里德里克·特尔曼,他后来被称为硅谷之父。他仔细研究了斯坦福夫妇的遗嘱,发现里面没有限制大学出租土地,于是他兴奋地声称找到了解决问题的秘密武器——建立斯坦福科技园,科技园向外面的公司出租土地
99 年。在这 99
年里租用土地的公司有彻底的使用权,按自己的意愿建筑自己的公司。消息一传出,马上有很多公司表示了兴趣,并很快和学校签属了租约。1953
年,第一批公司,包括大名鼎鼎的柯达公司、通用电气、夏克利晶体管公司(后来诞生出集成电路的先驱仙童公司)、洛克希德公司(美国最大的军火商)和惠普公司进驻了斯坦福科技园。对斯坦福而言,这件事的影响非常深远,它不仅解决了斯坦福的财政问题,并且成为斯坦福跨入世界一流大学的契机。对外界而言,它促成了硅谷的形成。

硅谷能够半个世纪长盛不衰,一个原因是得益于亚太经济的发展,另一个重要原因是靠斯坦福大学不断向硅谷注入新的技术。

从工业界拿钱的好处也是很多的。最显而易见的好处在于无论是教授还是他们的学生都可以通过接工业界的项目锻炼解决实际问题的本领。凡是和导师接过公司项目的读者对这点都会有所体会。这样用工业界的钱,斯坦福就培养和锻炼了很多技术上的全才,他们从设计并实现一种产品到项目管理都得到了锻炼。但是如果仅仅是这一点好处,不过是把原来可能当教授的年轻人培养成了高级工程师和技术主管,而不是工业界领袖和创业者。其实和工业界保持联系并且为工业界做研究对于创业来讲,最大的好处在于能够看清产业发展的方向并且找到新的机会。这个潜在的好处对于年轻的学生甚至比资深的教授们更明显,因为年轻人更愿意尝试。美国虽然在从科学技术向产品转化方面做得比其它国家好一点,但是仍然明显存在着工业界和学术界相脱节的现象,这不仅表现在大学研究的课题脱离实际,也表现在工业界在遇到问题时找不到答案,而能够紧密联系这两头的斯坦福大学的师生常常就起到了重要的桥梁作用

开放校园的真正含义在于像斯坦福那样,让大学融入社会。开放是斯坦福的“本”,而厂校结合是它的“用”。后者保证了大学开放校园的具体实施。

当然,从斯坦福拿任何一个学位都不是一件容易的事。美国有句话,“哈佛难进,麻省难出”。而斯坦福大学实际上是既难进又难出,它对学生一贯采用严进严出的做法。

根据斯坦福大学官方网站公布的数据,它本科生的四年毕业率只有 75%
左右,即使到第六年,毕业率也只有
95%。也就是说有四分之一的学生四年内完成不了本科学位,有百分之五的斯坦福本科生最后拿不到学位。这个淘汰率比中国最好的大学不知道要高多少。斯坦福的博士生淘汰率就更高了,很多人读了几年因为无法通过博士资格考试(Qualification
Exam)不得不拿个硕士学位走人。以它的电机工程系为例,每年大约有一半的学生要被资格考试刷掉,当然每个人有两次机会。

一方面斯坦福大学带动了地区性经济,另一方面它又是硅谷崛起最大的受益者。硅谷的公司为斯坦福提供了巨额的研究经费和捐赠

在历史上,惠普公司、思科公司、太阳公司和 Google
公司都是斯坦福的赞助者。仅惠普的创始人休伊特 2001
年就向斯坦福捐赠了四亿美元的巨资,这是世界上迄今为止给予教育机构最大的一笔捐赠。2005
年,斯坦福收到的捐赠首次超过了它的老对头哈佛大学,完全是托 Google
创始人和员工的福。斯坦福收益于硅谷的地方远不止在财政方面。由于硅谷的发展,斯坦福大学学生的就业率成为美国最高的,很多优秀学生正是冲着找工作方便这一条原因才选择斯坦福大学的。守着硅谷自然有得天独厚的创业和与工业界合作的机会,这又成为一些优秀教授选择斯坦福的原因。正是靠着硅谷的兴起,斯坦福大学才从二战后一个地区性大学一跃成为美国一流大学,继而又成为世界上最好的大学之一。

美国东部的名校比较传统,用中国唐代韩愈的话讲,就是传道、授业和解惑。它们对教授和学生要求都比较严,加上教授们专注于教学,因此教学水平非常高。

洪堡是普鲁士德国的外交家,却建立了完善的、服务于工业社会的普鲁士教育体系。德国有一所以他名字命名的大学。在这个体系中,职业教育、技能的教育成为大学的中心任务,这样大学生在学校学到的就是真正有用的知识,一走出校园就马上为社会服务。洪堡体系的另一个特点就是强调研究对于大学的重要性,它将大学从一个教育机构变成了一个教育和研究的综合机构。在强权的普鲁士,一种体制很容易被自上而下地推广。普鲁士得益于洪堡的高等教育体系,很快从欧洲一个小的农业国实现了工业化,并且一跃成为十九世纪欧洲最强国。德国的高等教育至今基本沿用洪堡一百五十年前制定的体制,保证了它在全世界工业界和商业界的领先地位。

对于大学的理念,我个人非常赞同英国牛津的主教、牛津运动(Oxford
Movement)的发起人约翰·纽曼的观点。纽曼有点像围棋里的求道派,在他看来,大学是传播大行之道(Universal
Knowledge)而不是雕虫小技的地方。纽曼在他的著名演讲“大学的理念”(Ideas
of
University)中讲到“先生们,如果让我必须在那种由老师管着、选够学分就能毕业的大学和那种没有教授和考试让年轻人在一起共同生活、互相学习三四年的大学中选择一种,我将毫不犹豫地选择后者……为什么呢?我是这样想的:当许多聪明、求知欲强、具有同情心而又目光敏锐的年轻人聚到一起,即使没有人教,他们也能互相学习。他们互相交流,了解到新的思想和看法、看到新鲜事物并且掌握独到的行为判断力。”

美国每个大学都或多或少有些毕业生能成功创办各种小公司,但是能将小公司办成主导一个行业的跨国公司则是凤毛麟角。而在这个信息产业的主导公司中,由斯坦福大学校友创办的公司可能占到一小半。妨碍一个创业者成为业界领袖的原因有很多。其中有两条不得不注意,第一是好高骛远:关于这一条我们在前面已经多次提及,就不再赘述了。第二就是小富即安:很多人办公司都本着捞一把的想法,而不是做一番事业,这些人归根结底是创业的境界不够高。而这种境界是不可能从课堂上学到的,只有经常和世界级的人物在一起切磋,一个人的境界才能有质的提高,他才能站在巨人的肩上。

1、生活流(lifestreaming,指通过博客、微博客、多媒体等记录个人日常活动。)继续发展。2008年生活流迎来了大发展。

Digg创始人Jay Adelson的态度

2006.08.20  来自:techweb.com.cn    
 标签: Digg web2.0

上周是有关春节假期的几个轻松话题,本周来聊聊风险投资(锅内简称“风投”)。

科技公司的吹鼓手:投资银行

鉴于高盛公司长期良好的投资记录,全世界很多投资者都为高盛马首是瞻,这使得它在金融领域可以呼风唤雨。虽然高盛公司的市值到
2008 年十月只有四百亿美元,相当于微软或者 IBM
的零头,但是它却拥有五千亿可以自由支配的现金,加上它大量的追随者,即使是在科技领域,它的作用也远非微软、IBM
和 Google 可比。

融资过多和过少都是有危害的。过度的融资不仅导致原有股东的利益被压缩,而且由于在短时间里流入市场的股票太多,股价很难稳定。融资过少的危害也很明显,很多公司就是因为融资不足而在经济进入低谷时无资金摆脱困境而关门。2000
年有两家规模和水平相当的语音识别公司在美国上市,第一家 Nuance
融资近两亿美元,基本保证了它安全度过 2001-2003
网络泡沫破碎后的艰难时期,第二家 SpeechWorks 融资不到一亿美元,到 2002
年它已无足够的现金继续运营下去,只好在这一年被低价收购。这里面融资的成败决定了企业的命运。一般来讲,融资的比例应当是公司市值的
10% 到 25%。

华尔街公司对科技公司的追捧还可以通过提高对科技公司的评级等不需成本的手段进行。由于很多投资人无法看清一个公司今后三、五年里的发展前景,需要参考金融研究部门的研究报告和股票评级作出投资决定。如果一家著名的投资银行认定某个科技公司今后几年里会超出预期地发展,那么该公司的股票就看涨。

金融业在整个经济活动中起着血液的作用。健康的金融环境和秩序可以帮助科技公司的成长。但是由于金融业和巨大的利益联系在一起,因此贪婪、投机甚至非法的欺骗行为是金融业永远也摆脱不了的阴影。一位银行家曾经说过,虽然我们的社会和我们的商业跟一个世纪前相比有了本质的不同,但是华尔街和一个世纪前并没有什么两样,今后依然如此,因为这是由人贪婪的本性决定的。
在这样一种前提下,一个科技公司如何能和华尔街合作得很好,让那些投资银行和基金公司成为自己的吹鼓手而不是杀手,便是一个艺术了。事实上,在美国一个上市公司的首席财务官它的首要任务并不是替公司管账,而是和华尔街沟通。他应该能用财务的语言,将他的公司的长远规划向华尔街讲清楚并树立华尔街对他的公司的信心。
从好的一方面理解,华尔街对上市的科技公司的追捧也好打压也好,从客观上帮助了科技行业的优胜劣汰。一个真正管理得好的并且有竞争力的公司,应该能抵御得住多次金融危机或者投机人恶意打压。它既要有长远的发展规划、又要在短期内让投资人有信心,同时能很好地和华尔街沟通。另一方面,一个科技公司又不能刻意迎合华尔街的短期期望,这样它的发展会很被动。这样的公司一旦在一两个季度里未达到预期,则会被华尔街抛弃,反而适得其反。

弗雷得力克·拉蒂努瓦(Frederic Lardinois)

其次,经济大环境的压力。美国经济一片愁云,几乎所有人都悲观看待可预见时期内的景气度。世界经济也随这波经济调整,可能会有一个比较长时期的低迷。在美国股市报复性下跌的情况下,安全地早点退出市场,避免再像2000年网络泡沫破灭那样葱都捞不回一根,已成为许多创业者团队的态度。而从收购者角度来看,在股市的整体严重下挫情况下,一些自己观察已久的收购对象的PE,已经被市场拖累到了一个“投资洼地”的地步,是可以用比较低廉的价格买到比较优质资产的好机会了。如果Digg早几个月被估价,其价值肯定将远超现在预估的2亿美金。

 6月26日,上午4点45分,Digg的创始人凯文·罗斯试图睁开眼睛,他将驾驶他的大众到digg位于旧金山的办公室。罗斯的新一天就这样开始了。

风险投资(“风投”),它既是我现在专职的工作,也是今天中国热门的话题,而且今后可能和很多人的生活有关,因为大家无论是自己创业,还是加入到一个创业公司里去,或是了解未来所谓的新兴产业,都要和风险投资有意无意地关联一起。

3、由于被解雇工程师增加,将出现令人激动的新开放源代码项目。

首先,也是最重要的,就是资本压力。Digg开创4年,迄今为止共吸引了1千1百万美金的风险投资。在美国经济面临滑坡的情况下,全球风险投资们正在逐渐收拢触角,能套现的争取套现。而在Digg还不够IPO规模的时候,被收购就成为风投们积极寻求的商业退出方法。如今明摆着Google和微软要收购Digg,风投们自然乐意顺手推舟,毕竟1千1百万的投资现在升级到1亿,4年就达到了10倍的资本回报,这在硅谷都不是常有的事。而Digg的创始团队们,在董事会资本方的压力面前,很难抵挡得住,尤其是KevinRose这位Digg联合创始人兼天使投资者也准备套现的时候。

  谁是新的geek精英?除了Rose,还有他的好朋友,华尔街的Joshua
Schachter,他最近将一个交换链接的站点Del.icio.us以3100万的价格买给了雅虎公司;少年游戏天才Dennis
Fong和
Thresh共同创办Xfire游戏公司,并在四月份以1.02亿美元的价格出售给了Viacom公司;

硅谷三家顶级风险投资公司的做事原则

就像华尔街已经等同于美国金融业一样,在创业者眼里“沙丘路”(Sand HIll
Road)便是风险投资公司的代名词。
沙丘路位于硅谷北部的门罗帕克(Menlo
Park),斯坦福大学向北一个高速路的出口处。

沙丘路一共只有两三公里长,风险投资公司真正聚集的地方却不到一公里,那里聚集了几十家美国乃至全世界知名的风险投资公司。在纳斯达克上市的科技公司至少有一半是由这条街上的风险投资公司投资的。其中最著名的包括红杉资本和凯鹏华盈。今天,我们先简单介绍这两家风险投资公司的特点。

先说说红杉资本。红杉树,英语里叫Sequoia,在加州到处可见,它是地球上最大的(可能也是最长寿的)生物。这种红杉树可以高达100米,直径8米,寿命长达2200年。

1972年,唐·瓦伦丁(Don
Valentine)在硅谷创立风险投资公司时,就以这种最大、最长寿的树命名,寓意是一清二楚的。

红杉资本是迄今为止世界上最成功的风险投资公司。它投资成功的公司占整个纳斯达克上市公司市值的1/10以上,包括苹果、Google、思科、甲骨文、雅虎、网景(1999年被美国在线收购)、Youtube和Whats
App等IT巨头和知名公司。

红杉资本的投资对象覆盖各个发展阶段的为上市公司,从开创期到马上就要上市的公司。红杉资本内部将这些公司按发展阶段分成三类。

第一类:种子孵化阶段( Seed Stage )的公司。

这种公司通常只有几个创始人和一些发明,要做得东西还没有做出来,有时公司还没有成立,处于天使投资人投资的阶段。红杉资本投资思科时,思科就处于这个阶段,产品还没搞出来。

第二类:早期阶段(Early Stage )的公司。

这种公司通常已经证明了自己的概念和技术,并做出了产品,但是在商业上还没有成功。当初它投资Google时,Google就处于这个阶段。当时Google.com已经有不少流量了,但是还没有挣钱。

第三类:发展阶段( Growth Stage )的公司。

这时公司已经有了营业额,甚至有了利润,但是,为了发展,还需要更多的资金。这个阶段的投资属于锦上添花,而非雪中送炭。

红杉资本在每个阶段的投资额差一个数量级,分别为10万 ~ 100万、100万 ~
1000万 和 1000万 ~ 5000万。

相比其他风投公司。红杉资本更喜欢投快速发展的公司(而不是快速盈利的),尽管风险较大。苹果、Google、雅虎等公司都具备这个特点。

那么如何判定一家公司有无发展潜力呢?据我了解,红杉资本大致有两个标准。

1. 被投公司的技术必须有跳变,就是我常说的质变或革命。

2. 被投公司最好处在一个别人没有尝试过的行业,即第一个吃螃蟹的人。

比如在苹果以前,个人电脑行业一片空白,在雅虎以前,互联网还没有门户网站。这样的投资方式风险很大,因为还没有人证明新的领域有商业潜力,当然做成了回报也高。

此外,红杉资本有一条不成文的规定,创始人中要有一个第一代移民。

对于想找红杉投资的人,红杉资本有一些基本要求,就是要把自己做的业务用几句话讲清楚。什么叫做用几句话讲清楚呢?

红杉资本的投资人会给你一张名片,看你能不能在名片背面空白处写清楚。讲不清楚的人,要么表达能力太差,要么自己脑子就不清楚,要么就是忽悠人,无论是哪一种,红杉资本都不会投资。

红杉资本的一位合伙人比尔·科夫兰(Bill
Coughran)曾经是Google的高级副总裁,并在2005年的时候是我的老板。他和我分享了红杉资本对好项目、好公司的看法:

  1. 公司的项目(发明、产品)带给客户的好处必须一目了然,而不是讲一大堆故事。

  2. 技术上要有绝活,即核心竞争力。

  3. 好的业务永远是花小钱就能做成大生意的。比如说当初投资思科,是因为它不必雇多少人就能搞定路由器的设计,投资苹果和Google也是类似。那些要靠烧钱才能维持的生意,红杉资本是绝对不干的。

对于创始人,比尔补充了两点:

  1. 公司和创始人的基因要好。当然这里不是指生物基因,而是作为企业家的基因。红杉资本认为,一家公司的基因在成立的三个月中形成,优秀的创始人才能吸引优秀的团队,优秀的团队才能奠定好的公司基础。

  2. 要能够通过灵活快速打败大公司,而做到这两条的前提不仅是要求创始人聪明能干,更要清楚自己该干什么,不需要做什么。

接下来,再聊聊凯鹏华盈。

凯鹏华盈成立的时间略早于红杉资本。在过去的四十多年里,它一共融资了二十多次,加起来大约200亿美元,推出后的总收入是8000亿美元,平均每一期资本都有40倍左右的回报。一个基金一次做到这一点不难,难的是几十年一直如此。那么凯鹏华盈是如何做到这一点的呢?我们今天介绍一个大概情况,以后会专门讲一次它的主席约翰·杜尔的投资理念。

简单地讲,凯鹏华盈投资有这样三个特点:

1.
创始人办公司的动机,杜尔等人非常看重一个新公司是否能够对世界带来正向的进步。

如果只是能够降低成本赚钱,或者与人不同换一种方法做事情,凯鹏华盈对此并不太喜欢。无论是它过去该投资的公司,比如苹果、思科、Google、基因泰克、Facebook,还是最近我看到并参与的几个公司,比如能够省电90%的IoT芯片、能够打印金属材料的3D打印,甚至它投资失败的一些项目,都具有这个特点。

2.
基金在投资后要深度参与,并利用以前投资过的公司帮助新公司,或者让新公司互相帮助,
简单地讲就是一种网络效应。当然,对于这一点,一些创业者觉得凯鹏华盈过于干预,并不喜欢。凯鹏华盈有时甚至喜欢找个CEO把创始人换掉。这里我不评论这种做法的好坏,但这是一个特点。

  1. 相比红杉资本不强调聚焦,不对未来作判断,凯鹏华盈比较聚焦,并且喜欢预测未来,这让它有时能够获得更大的成功,但也错失了不少机会。

比如2000年后,它受到戈尔和民主党政要的鼓动,押宝新能源,满盘皆输,而且错失了社交网络的机会,凯鹏华盈是所有基金中最后投资Facebook的,那时后者的估值已经极高了。事实上,Facebook很早找过凯鹏华盈,但是后者的心思根本不在社交网络上,后来该基金公开承认这是它最遗憾的一件事。当然凯鹏华盈在iPhone诞生的初期押宝iPhone的生态系统大获全胜。

如果说红杉资本和凯鹏华盈代表老一代的风险投资,那么大家熟知的Y孵化器(Y
Combinator,简称YC)则代表新的一种模式。从名称来看,YC属于孵化器,但是它挣钱又是靠其天使基金,因此我们不妨把它看成是一个特殊的结合体。

YC由硅谷的创业教父、畅销书《黑客与画家》的作者保罗·格雷厄姆(Paul
Graham)创办。格雷厄姆本人是艺术和技术结合的代表人物。他早年在著名的罗德岛设计学院(RIDS)学习艺术,该校是北美最好的独立艺术院校,同时在康奈尔大学获得文学学士学位,然后他改学理工科并获得了计算机科学的博士学位。格雷厄姆认为科技的发明创造和艺术创作有着相同之处,并且致力于发现富有创造性的年轻人。

格雷厄姆做孵化器,或者说做孵化——投资还合体的方式和之前的投资人都不同,他不看重场地等物质条件,而强调人的潜能和经验在创业成功中的重要性。

在格雷厄姆看来,找到有潜能的年轻人是成功的第一步,不过这些年轻人未必有经验,因此投资人能够给他们的最大帮助就是提供这种经验。格雷厄姆知道自己的经验有限,便设法聚集了一批有经验的人(我们权且统称他们为专家)来帮助辅导创业的年轻人。当然,格雷厄姆也将自己投资所占的股份分给那些专家一些。

YC虽然号称孵化器,却没有什么场地,仅有的一点点场地大部分还是小会议室。在那里,Y孵化器对所投公司创始人进行全方位的培训。因此,你可以把格雷厄姆孵化公司的理念看成是清华老校长梅贻琦先生办大学的理念——所谓大学者,非谓有大楼之谓也,有大师之谓也。

从2005年成立到2017年,据估计YC总回报率大约是30~50倍左右,即使按照30倍的下限计算,YC的投资回报也比整个风险投资行业的平均水平高很多。在YC投资的公司里,最著名的是网上房屋租赁公司Airbnb和云存储公司Dropbox。

今天通过介绍硅谷的三家顶级风险投资公司做事情的原则,你可能已经感悟到了我们这个世界需要什么样的创新型人才,顶级投资人看重什么素质和能力,希望对你有所启发。


11、苹果增速不会放慢。

作为分享类新闻网站Digg的创始人,Jay
Adelson对Google和微软们流着口水看着Digg的馋样肯定是心有不满的。于是在前段时间传出Digg正被两大巨头竞价购买的新闻时,Jay特意撰写了篇文章告诉Digg用户,“completely
inaccurate”。但外界对Jay的文章的看法,只有八个字:欲盖弥彰,垂死挣扎。
作为一名有理想的31岁创业者,把一家公司从Startup做到现在市值2亿美金的规模,不是件很容易的事,肯定是对Digg网站充满感情的。但是在残酷的现实情况下,Digg将难以避免沦为网络巨头们争夺地盘和用户的下个收购对象。

  罗斯听到这些评论后说,Digg出现在人们的日常生活中,就像Facebook、Youtube和Xfire的创始人一样,在蓬勃发展的时代,MBA可以挣钱的梦想充斥这着他们的大脑。今天,看是要看看他们如何通过技术填补他们是日常生活中的空白。
他们建立这些服务并与朋友分享,一旦某些东西开始工作,他们就开始运转于全世界了。这没有什么太特别的除了需要钱。

1. 什么是风险投资,它相比二级市场的投资或者其他投资有什么不同?
2. 风险投资的起源,为什么会出现风险投资,高风险是否意味着高回报?
3. 风险投资基金是如何管理的?
4. 风险投资的过程,包括赚钱的方法,和决策的过程。
5. 世界著名的风险投资公司以及它们的特色。

5、微软推出软件商店,与苹果的App Store竞争。

现在的资本市场,情况比较难看。如果有Google收购Digg这样的大Case,将刺激资本市场,让更多的热钱重新投入互联网界。未来可能有2年寒冬,现在多一分钱的储备,2年后可能就多一个存活下来的优质网络公司。

  很多人认为Digg可能成为一种新型的新闻中心,它的社会互动的概念如同滚雪球一样。对罗斯这可能是一个jackpot。罗斯占有公司30%-40%的股份(他没有具体说明)——投资者占有的股份通常多达20%。
但它的价值仅仅等同于一张纸,并和他拥有的其他东西一起蒸发掉。

风险投资的起源和神话

最早没有抵押,不追究责任的风险投资可以追溯到19世纪末的J.P摩根等人。
J.P.摩根的眼光在世界金融史上也是罕见的。他投资了两个人,一个是大名鼎鼎的特斯拉(Nikola
Tesla),另外一个名气更大,开创电的时代的爱迪生。

相比之下,当时另一位做风险投资的名人马克·吐温(Mark
Twain)运气就差多了。他一辈子挣了无数的稿费,但是都胡乱投资糟蹋光了。最后,有人和他讲,现在有一种技术,在房子里说话,几百米远就能听见。马克·吐温说,哪有这样的事情,一定是大忽悠,结果他错过了对电话发明人贝尔的投资。不过,真正意义上,按照今天的原则投资的风投出现在二战后。

1957年,诺伊斯和摩尔等“八叛徒”离开肖克利半导体公司之前,准备另起炉灶单干,但他们没有资金。于是八个人之中的克莱纳写信给他父亲的投资管理人,希望获得投资。正巧这个人已经辞职,这封信最终转来转去到阿瑟·洛克(Arthur
Rock)的手里。洛克当时只是一个传统的理财管理人,不过他对新兴的半导体很有兴趣。于是他说服了他的老板科伊尔(Alfred
Coyle),两个人一起到旧金山和“八叛徒”见面。

听了这八个人对未来将要开始的一场电子工业革命的描述,洛克和科伊尔动了心,科伊尔当即掏出十张一美元钞票,放在桌子上说:“我没有准备合同,但是大伙在这上面签个名,算是我们的协议!”

于是“八叛徒”、洛克和科伊尔共十个人分别在这十张钞票上签了名,IT行业最伟大的时刻来到了。这些钞票中,有一张保存在斯坦福大学图书馆里。

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“八叛徒”、洛克和科伊尔签字的一美元钞票

根据这十个人商量结果,他们需要融资150万美元,这在当时并不是一个小数字。洛克承担了找资金的任务,他联系了自己30多个客户,都没有找到投资,直到他找到IBM当时最大的股东费尔柴尔德家族。费尔柴尔德家族的上一辈资助了老沃森重组IBM,因此这个家族是IBM最大的股东。

由于之前没有今天意义上的风险投资,而“八叛徒”又都是技术出身,对股权一无所知,因此洛克就设计了一个非常简单的,介于今天风险投资和传统意义上贷款之间的协议。

首先,他们采用类似梁山好汉的做法,见者有份,而且基本上时每个人都一样多,当时确定公司分为一共占225股,剩下300股留给公司日后的管理层和员工。

那么费尔柴尔德将提供和获得什么呢?他给即将成立的公司一笔138万美元的18个月贷款。作为条件,他拥有对公司的决策权(投票权),并且可以在八年内的任何时候以三百万美元的价格买回全部的股份。诺伊斯等人和费尔柴尔德都接受了这个条件。

从诺伊斯等人和费尔柴尔德签署的这个协议来看,它已经具有了现代风险投资和初创公司在股权上的一些特点。

比如不论公司亏盈,费尔柴尔德都将提供这笔钱。也就是说,如果18个月后公司亏损关门了,那么诺伊斯等人是不需要还钱的,费尔柴尔德承担了风险。

后来,费尔柴尔德回忆自己愿意在62岁的“高龄”冒险投资给“八叛徒”,是因为被诺伊斯所描述的晶体管的前景所打动,才义无反顾地给八个年轻人投资。

不过,这份合同与今天风险投资和创始人的合同又完全不同,因为它限制了创始人可以获得利益的上限,也就是说不论公司办得多好,诺伊斯等人也只能获得大约181万美元,再加上费尔柴尔德实际上又绝对的控制权,这为后来诺伊斯和摩尔第二次“叛逃”留下了伏笔。由于公司是由费尔柴尔德出的钱,因此命名为Frairchild半导体公司,中文根据这个名字的意思译成“仙童”。

永利酒店赌场 5

仙童公司的八个创始人(别后的F是仙童公司的标志)

有了投资,诺伊斯等人办公司比所有人预想的都顺利得多,仅仅半年后,仙童半导体公司就盈利了。一年后,费尔柴尔德根据协议,回购了全部的股份。诺伊斯等人每个人答曰获得了25万美元,这在当时的美国,是蛮大的一笔钱,抵得上他们半辈子的工资了。诺伊斯回想起自己小时候的梦想不过是有两双新鞋子(他是家里的老二,老要穿哥哥的旧鞋子),看到这么大一笔钱,不知道说什么好了。

不过塞翁得马,焉知非祸,没有了股权的诺伊斯等人最终是和费尔柴尔德分手的。到了第二年,仙童公司的总经理(当时还不习惯于使用CEO一词)鲍德温(Edward
Baldwin)带领几名员工创办了自己的半导体公司Rheem。

这一次,叛逃者们有了经验,不再接受贷款式的投资,而要永久性占有股权的投资,这件事情的影响非常深远,奠定了后来硅谷创业和风险投资的基调。随后越来越多的人从仙童公司离职创业,并且的到风险投资。

到了1968年,就连后来仙童公司的总经理诺伊斯以及大名鼎鼎的摩尔也离开了,他们创立了英特尔公司,而投资人恰恰是最初给仙童公司牵线投资的洛克。洛克后来在历史上被称为“风投之父”。今天,直接和间接从仙童公司分出来的公司有近百家,其中1/4是上市公司,它们的市值加起来高达3万亿美元。这其中,风险投资起了很大的作用。

就在鲍德温、诺伊斯和摩尔等人离开仙童公司自己办公司的同时,一同创建仙童公司“八叛徒”之一的克莱纳也离开了仙童,不过他没有自己办公司,而是在1971年成立了硅谷最早的风险投资基金凯鹏华盈——在此之前,硅谷风险投资的钱依然来自于美国东部地区。

凯鹏华盈的英文名称是KPCB,其中K就是克莱纳名字的首字母,而P则是他最早的合伙人、惠普公司的副总裁珀金斯。后来他们又引入了两个新的合伙人,就是公司名称中的C和B。在凯鹏华盈成立后不久,仙童公司主管销售的副总裁瓦伦丁成立了红杉资本。这两家公司今天依然是硅谷地区,也是全世界最著名的风险投资机构。

硅谷早期的风险投资人都有技术背景,他们致力于寻找改变世界的技术和人才。最初硅谷地区每年的风险投资只有几百万美元,但是由于回报很高,因此投资额度是逐年上升,直到2000年互联网泡沫时达到顶峰。当时全美国一年通过风险投资投出去的钱超过了1000亿美元,其中四成在硅谷地区。这个纪录到今天依然没有被突破,2016年美国的风险投资大约是700亿美元。

风险投资钱多了,带来什么结果呢?

首先,成功的项目绝对数量并没有增加,新技术不会因为资本段时间的剧增而增加。

其次,不该拿到投资的项目拿到了投资,该估值1000万的项目被估值了2000万。今天硅谷地区每一笔风险投资平均是300万-400万美元,而2000年则是700万美元,高出一倍。这并不是说那时的项目好,而是因为钱太多。

第三,钱多了并不等于懂技术的投资人就多了,很多来自华尔街的做二级市场投资的人进入了风险投资,事实证明,这部分人的投资业绩非常差。

第四,由于前三条原因,投资的回报很差。著名的红杉资本当时投资Google的那一轮基金,投资了上百个项目,只有Google这一个项目的投资回报大于一,也就靠着这一个项目的投资,居然让红杉资本那轮基金盈利了。类似地,当时投资百度的德丰杰(DFJ)基金,如果不是因为百度上市了,就要关门大吉了。

从硅谷当年互联网泡沫的结果,你应该能看懂为什么这几年中国的投资如此混乱。

在上一次互联网泡沫破碎之后,硅谷的风险投资又恢复到当年克莱纳盒瓦伦丁那种关注技术和产业的轨道上来了。这些年,虽然投入到硅谷的风投资金不少,但是泡沫并不大。

从风险投资的诞生和发展历史可以看出:

1.
风险投资是和创始人共同把事情做好,共享利益,
那种试图控制创始人和公司的投资方式,从长远来讲并没有好处。

2.
高风险并不意味着必然有高回报,
管理风险投资基金的人未必都是行家,在这个领域经常会有泡沫出现。

3.
高回报的投资通常来自于,对技术和产业独到的见解,而不是因为善于算经济账。


1、Twitter继续增长,并被收购。Facebook走下坡路。

Digg将被收购的三个理由

  自下而上的传媒

风险投资基金时如何运作的?

今天我们来看看风险投资基金是如何管理和运作的,这样有助于你判断自己是否要把钱放进风险投资中。

从财务和税务上讲,风险投资和传统的私募基金很类似。但是它们的投资对象和方式完全不同。

私募的投资对象大多是拥有大量资产,特别是不动产和很强现金流(Cash
Flow)的传统上市的企业,
这些企业所在的市场被看好,但是这些企业因为管理问题,不能盈利。私募基金收购这些企业,首先让它下市,然后采用换管理层、大量裁员、出售不动产等方式,几年内将它扭亏为盈。

这时,让它再上市,比如高盛收购汉堡王(BurgerKing)后再次上市;或者将它出售,比如
Hellman & Friedman 基金收购双击广告公司(Double
Click),重组后卖给Google。

运作私募基金要求能够准确地对一个有价值但运营问题重重的公司估价,如果估价高出50%,可能就没有钱赚了。

风险投资则不同,它是追求几倍,几十倍甚至更多的回报,估价差出50%问题不大,但是看错了人,则要血本无归。

私募基金的投资以及随后的管理还需要具有高超的谈判技巧和资本运作本领,在美国最关键的是要能摆平劳工问题,其中最重要的是蓝领工人和工会(因为私募基金一旦收购一家公司,第一件事就是卖掉不良资产和大规模裁员),因此常常需要黑白两道通吃。

从这个角度上讲,私募基金是在和魔鬼打交道,但他们是更厉害的魔鬼。在中国,类似的情况大家自己判断,可以给大家一个提示,就是在20多年前对很多亏损国企进行股份制改造时,资本做的事情就是按照典型私募基金的形式方式做的。

风险投资则相反,他们是在和世界上最聪明的人打交道,同时他们又是更聪明的人。风险投资的关键是准确评估一项技术,并预见未来科技的发展趋势。所以有人讲,风险投资是世界上最好的行业。

除了上述不同,风投和私募在募集资金、运作以及利益分配上,颇为相似。

先说说资金的募集。风险投资基金一般是由风险投资公司出面,邀集包括自己在内的不超过499位投资者(和投资法人),组成一个有限责任公司(Limited
Liability Company, LLC)。

为了避税,在美国融资的基金一般注册在特拉华州,在其他国家或地区融资的基金注册在开曼群岛(Cayman
Islands)或巴哈马(Bahamas)等无企业税的国家和地区。

为什么不能超过499人呢?因为根据美国法律规定,一旦一家公司的股东超过500人并具备一定规模,就必须像上市公司那样公布财务和经营情况。

而风险投资公司不希望外界了解自己投资的去处和资金的运作,以及在所投资公司所占的股份等细节,一般选择不公开财务和经营情况,因此股东不能超过500人。每一轮集锦融资开始时,风投公司在融资的说明书中,要讲清楚这样几件事情:

1.
最高的融资金额
(如果想进入的资金太多的话,当然这个限制也可以突破)和资金投入的截止日期。

2.
投资的去处和目的。
每一个基金要说清楚在什么地区投资,投资哪一类公司(或者没有限制),甚至要说明投资哪一个阶段的公司。

比如我在2007年做的“中国世纪基金”就是从美国募集美元,投资中国公司,而且是最后一轮,这要讲清楚。

而目前我们丰元资本主基金,依然是美元基金,只投资美国的公司,(原则上)不投资中国的公司。

此外,我们正在募集的一个人民币基金和一个区块链基金目的又不相同。即使是人民币基金,原则上只投资美国的创业项目在中国落地,不投资中国本土的项目。

为什么要写这么清楚呢?因为这是和投资人之间的契约,以方便投资人做决定是否参加融资。不仅要写清楚,而且要严格执行。

3.
风险投资公司会定一个最低投资额,作为每个投资人参与这一期投资的条件。
比如凯鹏华盈和红杉资本一期融资常常在10亿美元左右,因此,它会要求每个投资人至少投入200万美元。显然,只有机构和非常富有的人才拿得出。

4.
返还期限,
通常美国的基金是7+3,也就是说七年时间全部返还,但是基金有权利要求对一些投资项目延长三年时间。为什么要定这个返还时间呢?因为怕基金拿了投资人的钱永远不还。

不过,在基金返还的期限内,投资人的钱通常拿回来,除非某些投资的公司上市了,或者被收购了。那么这时,相应的投资在扣除管理费和基金所拿的利润后,会立即返还给投资人。因此,最坏的情况是,投资人把钱给了风险投资基金,10年内,一分钱都动不了。

5. 管理费和利润分配比例。

通常,基金会每年收2%的管理费,另外如果投资有了利润,那么出资人拿80%,基金拿20%。

中国大部分风险投资基金是在赔钱。但是管理基金的人可不赔钱,他们会旱涝保收地每年收取2%的管理费。大家不要小看每年2%,十年就是20%。如果你给了某个基金100万做风险投资,其中20万都是交了管理费,只有80%真正用于投资了。

风险投资基金和各种私募基金之所以拿比较高的管理费,因为它们投资的成本,特别是做投资研究和尽职调查(Due
Diligence,简称DD)的成本很高。每年2%的管理费,也只够基金工作人员出差,办公和发基本工资。

那么基金的管理人靠什么挣钱呢?如果投资有收益,基金还要拿走利润的20%,出资人只能拿到80%。如果我们假设每年的收益是10%,也就是说基金要再拿走2%。假设管理费是2%,其实基金拿走了4%,你只获得6%。

当然,如果基金能做到15%的年化回报,那么扣除管理费和基金分红部分,出资人依然能获得10%的回报,就比股市要高了。

因此对于参与风险投资的人来讲,除非找到了很好的基金,否则不值得参与。凯鹏华盈在过去的四十多年里各期基金平均做到了40%多的年化收益,因此就非常值得参与进去,但是它并不是所有人的钱都要,而是非常挑“钱”。

参与风险投资的人被称为有限合伙人(LP),之所以说有限,是因为他们不需要承担投资失败的连带责任,大不了自己的钱赔光了就完了,当然,他们也不参与风险投资的管理。

国内一些出资人试图通过提供资金参与基金的管理,这在正规的风险投资管理中是不允许的,这就如同病人给医生提开药的建议一样。答应这种要求的基金通常是融不到钱、不正规的基金,将钱交给他们,大部分情况钱就打水漂了。

风险投资基金的管理者被称为普通合伙人GP(General Partner)。

关于GP要明确两件事。

首先,这个名称的翻译有点不达意,“普通”这两个字的翻译不确切,General这个词的另一个含义是总的,整体的,用在这里更合适。

其次,GP不是一个人,而是基金的法人主体,或者说是一群人的整体。他们除了管理基金做投资,出了问题他们还要负责人。比如说,说好了基金是投晚期的项目,结果GP投资了一个非常早期的项目,如果这个项目投资失败,出资人其实是可以追究他们责任的。因此,做基金的人要非常非常守纪律。

在基金中,有各种各样的工作人员,很多时候外界称他们为基金经理,其中级别最高的被称为合伙人,这些合伙人不仅层级高,还会拿走基金大部分的利润。在投资圈里,VP,即副总裁这个词并不代表很高的职位,通常是有决策权的一线经理,管理非常小的团队。

在中国改革开放初期,对这个行业不是很了解,一些在高盛或者摩根士丹利做VP的人跑回国自吹自己怎么能干,职位多么高。国内金融届不了解外面投资银行的职级结构,看到是高盛的副总裁,还真以为是什么了不得的人物。当然现在这种把戏玩不转了。

在投资银行里,真正管事的是所谓的MD,即Managing
Director,他们相当于一般科技公司中真正的副总裁或者部门的总经理。

到2017年,高盛一共有510名MD。在投资银行里,地位比MD更高的也是合伙人,比如高盛到2016年有84位合伙人。当然,合伙人的名单和MD的名单未必重合,一些合伙人只是资格老、地位高、参与分红多,但已经不管具体的事物了。

在风险投资基金中,人员的职级和管理的权限和其他金融公司没有太大的区别,职位最高的也是基金的合伙人,但是因为这个基金的人数不是很多,因此管理职级比较扁平,彼此之间比较平等,这和投资银行“官大一级压死人”的情况不同。

另外,每一个项目的投资会有专人负责,虽然决策常常是大家讨论,但是这个负责人有比较大的发言权。这个人如果投资成功,分得的利润当然也会多一些。


3、鉴于Facebook的主导地位,MySpace、AOL和雅虎等媒体巨头给予OpenID更多支持。

  根据行业跟踪专家Alexa.com的排名,Digg已经是全美第24位大众网站了,正逼近纽约时报(第19位),轻松打败了福克斯新闻网。每天有超过100万人聚集在Digg,阅读、评论和“Digging”4000条信息。在许多Web2.0网站上,人们注册并创造价值。掘客们可以上传那些他们愿意去分享的新闻和博客的链接,这些链接通向Yahoo!新闻频道等别的新闻门户和像华盛顿邮报这样的主流媒体网站。用户可以点击一个“digg
it”按钮,实质上就是为这个内容投上一票。得到最多“diggs”关注的新闻将自动放在页面的顶部。Digg的“生力军”中一大半是月薪75000美元以上的二、三十岁的IT从业者。这正是能勾起广告主兴奋的用户群。

什么是风险投资?

听到风险投资,大家通常首先想到的是高风险,高回报。在投资上,低风险很难有高回报,这一点不假,但是高风险未必等于高回报,这点要牢记。

在硅谷48%的风险投资基金是亏钱的。在中国,挣钱的风险投资据估计只有5%左右,也就是说大部分都在亏钱。当然,少数挣钱的基金回报有可能很高,因此其实不建议一般小投资人参与风险投资。

什么是风险投资呢?从资金管理的性质上讲,它是一种特殊的私募基金。

所谓私募,就是不公开对大众募集资金,当然在管理上,也采用封闭式管理,既不对外公布业绩和投资回报的细节,也不能在市场上随意交易。这一点和做二级市场的投资完全不同。

一些小投资人问我能否成为我的基金的投资人,我说,如果你有一笔钱打算十年不用,那么可以考虑,否则把钱放在风险投资上不合适,因为它不具备流动性。

所谓风险投资的特殊性是指,真正意义上的风险投资,只投资给未上市的创业公司,甚至是还没有成为公司的创业项目,通过帮助它们成功获得很高的回报。

那些将业绩不好的上市公司买下了,或者将几个产品和市场相似的公司通过资本运作整合,这种投资不属于真正意义上的风险投资,尽管它们的风险也很高。对于做这种事情的投资机构,我们一般就称它们是私募基金。

风险投资和私募基金所需要的技能完全不同,前者需要对技术和市场敏锐的判断,后者需要财务能力以及黑白两道通吃的能力。在国内由于懂得技术和市场的投资人很少,因此很多时候风险投资和私募基金其实搅合到了一起,甚至一些私募基金也投资早期项目,但是他们判断投资的方法和管理所投资公司的方式完全不正确,以至于拿了他们钱的创业者有上当的感觉。

风险投资总是和创业联系起来的。任何人办公司都离不开资金,传统创业资金的合法来源只有两种:一种是靠积累或者继承,中国改革开放后第一代企业家中的很多人都是先靠给大公司打工,积累了一些资本,然后创业成功的。

第二种是靠借贷,比如从家人、亲戚和朋友那里凑钱,或者把房子抵押出去贷款。如果要求创业者将全部积蓄倾囊而出进行创业,很多人可能会知难而退。而从银行贷款必须要有财产可抵押,这也不是所有人都能办到的。因此,在很多国家,资金就成了创业的瓶颈。整个欧洲,几乎很少能看到新的公司兴起,很重要的原因是没有风险投资。

美国是一个富于冒险精神的国度,在历史上就有人做类似风险投资的事情,支持那些看似有前途的人创业。但是风险投资具有今天这种形式,是在二战后尤其是上个世纪60年代以后的事情,因此相比金融的历史,时间并不长。风险投资和以往的投资形式有下面一些特点:

1. 风险投资无需抵押,也不需要偿还。

如果投资成功,风投资本家将获得几倍、几十倍,甚至上百倍的回报,如果投资失败,钱就算打水漂了。

今天,中国很多风险投资基金说起来是学习硅谷的这种做法,但实际上生怕创业者把钱给弄丢了,所以加了很多限制条款,比如说“如果几年内不能上市,要每年支付10%或是某个比例的利息”,或者“如果这个项目失败了,投资要自动转到该创业者今后的项目中”。这样的风险投资已经变味了。

  1. 无论是对投资人,还是对创业者来讲,风险投资的资金,是让创业者在一定时期内,能够专心致志做自己想做的事情,不必为收入和成本发愁,而不是用来烧钱购买市场。

  2. 虽然风险投资人因为占股,甚至占了大部分股份,有权影响所投公司的经营,甚至有时会更换公司的管理层,但是风险投资人总的角色是“甩手掌柜”。他们的资金对创业是辅助作用,项目真正成功与否,是看创始人、项目本身,以及运气。如果真到了风险投资人要自己跳进去干预,说明投资已经失败了八九成了。Google在接受了凯鹏华盈和红杉资本等基金的投资之后,内部根本感觉不到这些基金的存在,只是觉得做事情不必为钱发愁了。这一点,风险投资和私募基金有巨大的差别。

  3. 风险投资的规模相比股市、私募基金、房地产、债券等市场,是非常非常小的。美国在过去的十多年里。每年风险投资的规模和只有300-500亿美元左右。相比之下,中国的各种扶持新产业的基金规模要大得多。在中国“双创”高峰的2016年,仅武汉市政府就募集了1800亿人民币投资新项目的产业基金。为什么风险投资的规模不大呢?因为它需要投资新技术、新产业,而在一定时期内,不可能产生那么多新技术、新产业。过多的资本涌入风险投资就是泡沫。

  4. 风险投资的管理者,不论原来从事什么职业,最终都成为了技术专家,而不是财务专家,他们擅长发现有潜力的创业者和项目,而不需要专注于资本运作。相比之下,国内一些自称为风险投资的基金,是由一群财务专家在搞资本运作,这就不是真正意义上的风险投资了。

  5. 从结果上讲,极少数的风险投资基金拿走了整个行业绝大部分利润,这一点和二级市场的股票投资完全不同。

对于创业者来讲,风险投资是雪中送炭,是天使,事实上风险投资的早期阶段被称为天使投资。

那么对于创业者来讲,条款这么优厚,风险投资人的利益靠什么保障呢?其实并没有什么严格的保障,而是靠创业者的这个信誉和投资人的眼光(既包括识人,也包括对技术方向的把握)来保障。

因此,风险投资能够成功的社会,需要是一个有完善的信用制度( Credit
System )的社会。
这也是为什么美国风险投资几十年能够不断成功的原因。

在美国,每个人(和每家公司)都有一个信用记录,第三方机构如果需要查找,都可以查到。

美国社会对一个人最初的假定都是清白和诚实的( Innocent and Honest
),但是只要发现某个人有一次不诚实的行为,这个人的信用就完蛋了——再不会有任何银行借给他钱,而他的话也永远不能成为法庭上的证据。也就是说,一个人在诚信上犯了错误,改了也不是好人。

全美国有了这样的信用基础,基金就敢在没有抵押的情况下把钱借出去。只要创业者是真正的人才,严格按合同去执行,尽了最大努力,即便失败了,风投公司以后还会愿意给他投资。美国人不怕失败,也宽容失败者。如果创业者卷了钱跑了,那么他一辈子都抬不起头。

从上个世纪70年代至今,美国风险投资的年化回报率(IRR)大约在15%到20%左右(由于各家风险投资公司并不需要披露财务细节,因此统计数据浮动范围很大),和最好的私募基金相当。相比之下,股市的回报一般在5%-10%。

为什么风险投资的回报会比股市高呢?这倒不是因为风险高本身必然带来高回报,而是因为真正的风险投资是在不断推动科技进步。由于新的技术会不断取代旧的技术,新的行业会不断取代老的行业,因此专门投资新兴行业和技术的风险投资从长期来讲回报必定高于股市。风险投资看上去风险大,但并不是赌博。而是鉴于其高回报,不断有个人和机构(Institute)愿意将越来越多的资金投入风险投资基金,比如斯坦福大学的退休基金和哈佛大学的捐赠基金,有很大一部分放在风投公司凯鹏华盈(KPCB)。

除了机构,也有一些富有的家庭和个人将一部分钱放到风险投资中,通常的比例仅为2%而已,很少有人将5%以上的资产放到风险投资中。

有了对风险投资的这些常识性了解,我相信至少在你将来接受别人投资时,就知道什么条件的钱该拿,什么霸王条款不能答应,对于不准备创业的人,这些常识可以让我们接下来讨论一些更深入的话题了。


5、Digg不会被收购。

  Rose的交际网在不断的扩张。他在MySpace上的朋友超过了11000个,他是valleywag博客“硅谷最红的人”比赛中的亚军,他还主持一个叫做Diggnation的热门电视周刊

因此,在这一周里我会用比较标准的美国的风险投资作为蓝本来讲解。在接下来的五天中(包括周六),我会分五个主题来介绍:

4、浏览器大战进一步升温,谷歌投入巨资推广Chrome,并达成发布交易。

  罗斯要求Adelson做CEO,Adelson已被过去的繁荣,他的网站价值最高的时候达5500万美元,但他毅然决定做这份工作,即使它意味着要往返于旧金山和纽约之间,那里有他的太太和三个孩子。而罗斯却是单身并且还很年轻。  

5、拥有统一的数据便携性和一次性登录服务系统的价值将显现出来。

  忘记门户

3、Facebook Connect成为登录网站的事实标准。

  不久,罗斯将他的想法告诉了女友,这是自下而上的媒体的公民新闻。在2004年秋天,罗斯支出1000美元–他毕生积蓄的近十分之一——以每小时12美元的价格制作了网页,他还找了一个每月99美元的服务器空间,最后只剩下一项最大的开销:域名。他本打算用dig.com,但是迪士尼公司拥有它。他又向digdig.com的所有者提出用500美元购买该域名,但是他们没有同意。最后他终于决定使用Digg.com并为此向该域名的所有者支付了1200美元。
这个站点于2004年12月5日被推出。

1、Twitter被收购。

  当罗丝坐在办公室的中央,在做最后的准备,一顶豹皮帽从他眼前掠过,他的一群二十和三十来岁的工程师都坐在桌子上,准备应付可能到来的临时问题和服务器超负。他们打开开关。新闻开始冒出来。速度加快,并在突然间汹涌而至。Digg员工渐渐疯狂了,停在流量表前彼此尖叫。下午4点前,网站新增了超过13000名注册用户,这个数字是平时的八倍。流量数据是上个周一的四倍。Digg发布的新闻可以和blogosphere网站有一拼了。而精疲力竭的罗丝倒在桌子下面打起盹来。

3、2009年与2002年相似,企业融资极为困难,将有大量企业倒闭。

  Digg是Web2.0的典型代表,消费者和新媒体与网络社会做点DIY服务,其类似的还有Youtube,目前该站点有超过1亿个视频短片,观众数量与NBC势均力敌。还有的facebook,几乎吸引了高校中的所有人群。而游戏爱好者在一个月内,消耗在Xfire上平均时间高达91个小时——这如同在做一份兼职。

10、谷歌增速放缓。

  社会第一,广告次之

5、出现1或2种让我们感到震惊的用户界面。

  2005年二月,罗斯获得了Digg的第一笔投资。罗斯的朋友Chris
Hoar给了他50000美元,Chris
Hoar曾创办TextAmerica,一个可以将手机照片贴在blog上的站点。罗斯在为服务器发愁,选他为节省现场检查。Digg甚至没有一个公司的银行帐户,所以Adelson一路晋升和会计帮他完成了下一轮的投资,来自天使投资者的数十万美元,投资人是Andreessen和Reid
Hoffman,LinkedIn.com网络公司的CEO。

1、谷歌信誉降低,雅虎信誉提高。

  不过消费者网站仍然是一个有风险的行事业.
像跟早一些的社交网站比如Friendster,“它就好像娱乐圈,”伯克利说的自由人,“如果点击它就会变大。”

8、鉴于经济衰退,媒体推出与当前不同的创新型网络广告,新的广告效果评测标准横空出世。

  Digg终于有了足够的现金用来支付工资、办公室租金和为员工准备快餐比如Twizzlers和维他命水。Adelson负责雇用及业务管理,而罗斯努力于3.0版。回拉斯维加斯的家或者看看洛杉矶的朋友,每次的旅行罗斯都会有新的想法,比如Digg“stack”,它可以很形象的显示出故事的实时排名,并且可以跟踪站内朋友的活动。

13、twitterer将成为一种职业。

  在高科技衰退的情况下,Valley是全世界唯一的一个让有好主意的人一夜成名的地方。但需要慎重的是:几乎每个人都发现六年前,
摇滚明星迅速的陨落为一个平民并不是那么好玩的。

3、雅虎将自己出售给一家大型媒体公司,但买主不是微软。

  摇滚巨星的地位

理查德·迈克马努斯(Richard MacManus):

  今天,Digg的地位发生了巨大的变化。
它现在是美国最受欢迎的网站,根据行业观察商Alexa.com的数据,每天有超过1万人聚集在Digg,阅读并提交4000多条信息。和其他Web2.0网站一样,人们上网注册并创造线上价值。这些“Diggers”上传故事链接并撰写blog,他们希望分享来自其他新闻网站的内容,比如雅虎新闻,或者主流新闻媒体网站如华盛顿邮报。
用户可以点击“Digg
it”按钮,实际上就是为该内容投下一票。也可以点“bury”按钮,这条消息就会因为点击量的增加攀升到首页的顶端。这些免费的“Digg
生力军”中94%为男性,其中一半以上的人年龄在二十到三十岁之间,收入更是在75000美元以上。

1、随着经济形势恶化,微软将增加对Facebook的投资,加强对Facebook的控制,并使用更多的Facebook用户数据。

  罗斯在拉斯维加斯长大,父亲是一位会计师,他说他的母亲“just
chills”。他们住在有三间屋子的房子,属于标准的美国中产阶级。

5、健康web应用软件获得主流用户和媒体关注。

  这听起来可不像.com的翻版。知名视频站点YouTube和Digg的收入相当,但是却有些专家说它可以很轻松融到5亿美元。何况,Digg的注册用户每三个月就增加一倍。因此,Digg试图仿效Google。目前,这种模式被众多的Web2.0公司采用:集中建设用户社区,广告就会接踵而来。
“我们知道我们可以用洪水般的广告布满我们的站点并让用户点击,但我们不想这样做,”罗斯说,“我们有一个明确的让公司盈利的方向,并且我们有充足的资金,现在大家对此不用担心,只要我们有持续的点击量。”

3、任天堂、世嘉、索尼等主要游戏平台公司中的一家收购小型iPhone游戏开发团队,将它们的游戏移植到iPhone上,占领iPhone游戏市场。

  2005年8月,在一间位于SanMateo的综合办公室里,召开了一场不同于往常的招待会。风险投资公司Greylock
Partners, 但其中几乎没有网络公司,
Greylock的股东戴维斯先生看好Digg。他自己本身就是“Digg生力军”之一,他明白罗斯的先见之明。“这其中没有多少人,”罗斯说。  

4、在面临iPhone、Android、Symbian和RIM巨大压力的情况下,微软试图“再造”Windows
Mobile,但不幸的是,新版Windows Mobile的命运将与Vista和Zune相似。

  所以这次风险投资没有如此强大。Web2.0网站为了资金激烈的竞争。
二十年来,已有近三百家风险投资公司向高科技行业投资。去年在美国,这一数字猛增到866家。同时,网上交易额公司承包,即使这些交易价值在2004年至2005年期间增长了一倍并且仍在继续增长。

3、市场上出现更多的上下文浏览技术。

  1999年他从拉斯维加斯大学辍学后进入硅谷,工作是负责网站编码,这使得他TechTV,并且在2003年辗转到了洛杉矶。但是罗斯感觉是很无聊,他讨厌洛杉矶,如果不是因为他与Adelson之间的友谊,他可能就不会有追求Digg的想法。2003年在TechTV上,罗斯两次采访了Adelson—35岁的Equinix数据公司创始人兼CTO。罗斯和Adelson非常投缘,Adelson扮演成年角色,并且津津乐道,他说,“凯文,你现在29岁了,你必须停止穿短裤”(罗斯始终没有理理睬这个建议)。他一开始就对Digg充满信心。

1、Twitter宣布制定盈利计划,并实现盈利。

  到目前为止,Digg已经成功了。但同时成功也带来模仿和压力。1月份有传闻说雅虎公司投资4000万美元给digg,雅虎否认了这个传言。digg.3发布前的两周,AOL的Digg杀手Netscape改头换面

7月18日,AOL试图用1000美元的月收入诱使对Digg贡献最大的50名员工跳槽到自己的站点。罗斯在他的视频周刊上对AOL正在试图“打压Digg”而表现的异常愤慨。AOL在这方面至今未能取得很好的进展,这说明依葫芦画瓢的方法是行不通的。这说明了为什么传统类型的媒体被年轻一代的创造力所吞噬。而其门槛却很低,以至于只需要一个电脑和月租费50美元的网络,便可以使一个孩子成为未来的巨头。

1、Digg不会被收购。

5、向客厅传输流式网络视频成为主流。

5、eBay将在分拆和被收购之间徘徊,买主可能是亚马逊。(清泉)

2、更多的印度创新公司通过价格优势走向全球。

3、谷歌提供一款综合性网络存储解决方案和一些旅游产品。

4、“双重登录”策略大行其道。例如,用户可以利用OpenID或Facebook
Connect等专有标准登录网站。

2、Facebook继续带来更多惊喜。

4、Facebook Connect成为互联网上占主导地位的认证方法。

2、收购Netflix后微软重推WebTV。

2、LinkedIn日渐进入公众视线,营收因此大幅提高。

4、P2P降低服务器农场成本的价值显现出来。

莎拉·佩雷斯(Sarah Perez):

2、谷歌解决不能在所有服务中使用OpenID的问题,Gmail将成为互联网上登录帐户的事实标准。

6、以我们想像不到的方式整合Twitter、FriendFeed等社交网站的新一代实时web应用问世。

4、微软发布很酷的网络版Office,之后谷歌将发布新版Google Docs。

7、Digg、Twitter、Technorati不会被收购,FriendFeed可能被谷歌收购。

马歇尔·柯克帕特里克(Marshall Kirkpatrick):

导语:日前,科技博客网站ReadWriteWeb旗下多名作者就2009年互联网业趋势进行了预测。以下为全文:

1、风险资本涌入“软件即服务”领域。

3、Mixx提高易用性,日渐逼近Digg。

2、带视频录制功能的新一代iPhone问世。

4、FriendFeed等生活流应用不会普及。

里克·图罗兹(Rick Turoczy)

7、业余记者联合起来,建立一些人气极高的博客。

9、上网本销售持续火爆,更快、更薄、更轻是发展方向,上网本和笔记本电脑之间的界线将日益模糊。

6、如果苹果能推出推服务器,手机社交网络和位置应用软件将成为热门话题。

2、Facebook签约使用谷歌的OpenSocial,谷歌将继续为OpenSocial寻求更多支持者。

西恩·阿米拉蒂(Sean Ammirati)

阿历克谢·伊斯科德(Alex Iskold):

1、iTunes增添社交网络功能,但仍然是一个封闭的开发系统。

伯纳·德卢恩(Bernard Lunn )

2、亚马逊在云计算市场上的地位得到进一步强化,并推出更多的Web服务、获得更多客户。

12、新款iPod将内置支持VOIP。

6、Google
Reader、Twitter、Facebook等服务获得具有过滤、推理、推荐功能的应用软件。

4、Google Reader有了主题。

5、消费者和监管机构的反对将使各大互联网公司更注重隐私。

4、Facebook出现多次安全事故,人气降低。

8、Google Chrome支持插件,其中一款插件使用户可以在Chrome中整合Google
Mail和Reader等谷歌的产品和服务。

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